铝早报：市场驱动稍显不足，铝价持续震荡

氧化铝

• 盘面：截至5月29日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2897元/吨，上涨1.01%，持仓量减少204手至329430手。沪铝主力合约AL2607收盘价为24270元/吨，下跌0.06%，持仓量增加4823手至297144手。长江有色现货A00铝均价为24210元/吨，上涨70元/吨，升贴水平均价为-90。
• 供给：矿端进口矿CIF持续上涨，出港量到港量维持高位。5月28日氧化铝总产量微增0.1万吨至166.3万吨，开工率下降0.7%至74.5%，运行产能增加8万吨至8673万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率下降0.3个百分点至64.1%，下游板块小幅走弱。
• 库存：全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大。电解铝库存开始去库，铝锭库存减少1.1万吨至140.1万吨，铝棒库存减少2.4万吨至18.15万吨。
• 结论：几内亚政府计划6月公布铝土矿改革措施，市场交易矿端收紧预期。国内供应增量主导市场预期，社会库存增加压制现货价格。现阶段海运费高位和几内亚政策预期构成成本端支撑，建议观望或顺势交易，等待政策落地再判断。

电解铝

• 宏观：美伊停火协议推进对市场形成利好，但持续扰动未落地构成不确定性。美国核心PCE低于预期，加息概率下降，年内加息可能不大。
• 库存：国内库存去化拐点开始，但同期去库节奏偏慢，下游采购逢低为主，成交氛围清淡。海外库存持续走低，伦铝对沪铝形成牵引性支撑。
• 结论：短期铝价预计仍以区间震荡为主，逢低布局为主要策略思路，关注重要支撑位力度。

策略建议

• 氧化铝：观望
• 沪铝：中长期逢低布局

风险提示

• 国内政策超预期