甲醇期货周报：驱动稍显不足，甲醇低位震荡运行为主

甲醇期货周报 驱动稍显不足，甲醇低位震荡运行为主 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-06-11 主要观点 本周策略 上周策略 估值来看，前期盘面在2000附近提前交易煤价大跌预期，折算坑口煤价在550左右，加之煤价坚挺小幅反弹，煤端利空趋弱；但据悉近期煤价再度走弱，关注下行力度及影响。供需看，产区有大体量装置计划重启将予以供应增量，关注后续利润压力是否引 甲醇发重启推延情况。需求端传统下游季节性小幅走弱，MTO月下某港口装置计划检修，前 期传闻的某内陆装置尚未重启，短期MTO支撑趋弱。港口库存新一周期加速累库，后续仍有继续累库预期。短期甲醇预计低位震荡为主，基于当前点位多空驱动均显不足，建议单边观望。 单边：暂观望 单边：暂观望套利：做缩MTO利润 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 煤价短期坚挺后据悉再度趋弱，利润从上游向下传导，煤化工整体承压。但鉴于甲醇盘面跌至2000一线后，折算坑口煤价在550 原料元/吨附近，已部分提前交易预期，故短期煤价扰动有限。近期港口日耗提升较快但高库存的问题始终压制价格，大方向上在夏中性 日旺季煤价或有一定支撑，但若供需矛盾进一步进化煤价仍有继续崩溃可能。 供应截至6月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.88%，较上周上涨0.81个百分点，较去年同期下跌7.88个百分点；西北地区的开工负荷为71.99%，较上周上涨2.29个百分点，较去年同期下跌14.34个百分点。 库存港口：截至6月8日，沿海地区甲醇库存在87.4万吨，涨幅10.08%，同比降18.89%。沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近内陆：截至6月9日，主产区甲醇样本生产企业库存天数至10.98天，环比累库0.77天，同比22年偏高。 利润产业链利润自上而下修复，煤制甲醇利润估算再度走弱至盈亏线附近，气头亏损较深。甲醇传统下游利润分化，但整体趋势上 环比有好转；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但部分具体装置估算仍面临压力，谨慎看待中长期MTO行业利润。 中性 中性偏空 估值中性 传统下游利润整体有好转，当前加权开工因季节性走弱至44.67%，同比略高于22年。MTO端开工有所提升，因陕西蒲城恢复正常 下游生产。据悉鲁西尚未重启，斯尔邦商讨重启可能性，兴兴计划6月中下停车，短期看MTO支撑趋弱。大方向上MTO受制于利润及潜中性在单体替代影响，或将持续对甲醇上方形成压制。 进出口伊朗装置：ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中，另外一套装置稳定运行中；KPC、FPC稳定运行；Marjan周内短停后重启，目前稳定运行中；Kaveh、Busher、Sabalan处于停车检修中。估算进口甲醇利润仍处在盈亏线下方，理论进口窗口处于关闭状态 中性偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,000.00 2,850.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,550.00 2,400.00 2,250.00 2,100.00 1,950.00 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价。基本面看港口库存步入累库通道，内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限。 2022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-09 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,920.00 2,640.00 2,360.00 2,080.00 1,800.00 3,500.00 3,200.00 2,900.00 2,600.00 2,300.00 2,000.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 -350.00 850.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 -300 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -400 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 煤价走势（元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1,850.00 1,630.00 1,410.00 1,190.00 970.00 750.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港 201820192020202120222023 平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 4100 3700 3300 2900 2500 2100 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 0.00 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 甲醇产量（万吨） 甲醇样本企业开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 160 150 140 130 120 110 100 90 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1