甲醇期货周报：驱动稍显不足，甲醇低位震荡运行为主

甲醇期货周报 驱动稍显不足，甲醇低位震荡运行为主 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-06-18 主要观点 本周策略 上周策略 近期原料端煤价反弹，加之此前甲醇大跌后让出煤炭下行空间，煤端利空趋弱；后续关注煤炭是否出现超预期下跌风险。供应端部分复产，行业开工提升；需求端传统下游季节性走弱，MTO因内陆部分一体化重启开工提升，但月下某港口装置计划检修，且 甲醇 前期传闻的部分装置未能重启。港口库存新一周期加速累库，后续仍有继续累库预期 短期宏观预期下大宗走势偏强，结合盘面看甲醇驱动有限，预计盘面低位震荡为主，单边建议观望。 单边：暂观望 单边：暂观望套利：做缩MTO利润 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 从煤价角度看反弹延续性存疑，近期在宏观情绪转强下有所反弹，对甲醇而言成本端予以一定支撑。但在高供应高库存下若需 原料求不“买账”，价格大概率还是承压运行。鉴于甲醇盘面跌至2000一线后，已部分提前交易预期，故煤价利空的驱动减弱；需中性 关注后续是否出现煤价超预期下行的风险。 供应截至6月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.75%，较上周上涨2.87个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点；西北地区的开工负荷为77.09%，较上周上涨5.09个百分点，较去年同期下跌5.20个百分点。 库存港口：截至6月15日，沿海地区甲醇库存在90.3万吨，环比上涨2.9万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.5万吨附近。内陆：截至6月16日，主产区甲醇样本生产企业库存天数至11.13天，环比累库0.15天，同比22年偏高。 利润煤制甲醇利润估算再度走弱至盈亏线下方，气头亏损较深。甲醇传统下游利润分化，整体看前期的上涨势头有所转弱，部分利 润高位回落；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但具体装置估算部分仍有利润压力，中长期MTO行业利润谨慎看待。 中性 中性偏空 估值中性 传统下游淡季，开工延续走弱至42.96%，环比下降1.71个百分点，低于2022年同期。MTO端开工有所提升，因陕西蒲城恢复正常 下游生产。据悉鲁西尚未重启，斯尔邦或7月内不会重启，兴兴计划月中下停车，短期看MTO支撑趋弱。大方向上MTO受制于利润及潜中性在单体替代影响，或将持续对甲醇上方形成压制。 进出口伊朗装置：ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中，另外一套装置稳定运行中；KPC、FPC、Marian稳定运行中，近期部分合约推中性迟装船；Kimiya开工负荷不高；Sabalan后期有停车计划。需关注伊朗装置不稳带来的7月到港缩量可能。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 2,900.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,500.00 2,300.00 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,100.00 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价。基本面看港口库存步入累库通道，内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限。 1,900.00 宏观情绪好转，短期煤价止降反弹予以支撑。新利空不足下进一步大跌驱动有限，甲醇底部震荡为主 2022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,800.00 2,400.00 2,000.00 1,600.00 3,500.00 3,200.00 2,900.00 2,600.00 2,300.00 2,000.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 800.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700 500 300 100 -1001 2 00 00 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 0 0 0 1 -10 -20 -30 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -40 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 煤价走势（元/吨） 9000 8000 7000 6000 5000 1,800.00 1,580.00 1,360.00 1,140.00 920.00 700.00 4000 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港 201820192020202120222023 平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 4100 3700 3300 2900 2500 2100 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 甲醇月度产量（万吨） 甲醇周度产量（万吨） 甲醇样本企业开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 160 150 140 130 120 110 100 90 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2300 1800 1300 800 300 -2001 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300 900 500 100 -3001 -700 2018 20192020 2021 2022 2023 -700 2018 20192020 2021 2022 2023 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1800.00 1300.00 800.00 300.00 -200.001 截至6月16日，内蒙煤制甲醇利润估算降至盈亏线下方，同比2022年基本持平。河北焦炉气制甲醇利润加速走弱，估算在-440元/吨附近。四川天然气制甲醇利润亏损环比扩大。 -700.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 传统下游加权开工率估算（%） 甲醛开工率（%） 二甲醚开工率（%） 55.00%