钢矿期货月度分析报告：钢价上行驱动稍显不足 破局仍看需求

月度分析报告 2022年10月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 钢价上行驱动稍显不足破局仍看需求 摘要 钢材：整体来看，宏观扰动仍在持续，美联储年内加息重点抬升，进一步施压 大宗商品价格，而国内宏观氛围整体较好，稳增长政策陆续推出，化解地产风险的政策也在介入，提振黑色市场情绪；随着旺季的到来，钢材终端需求虽迎来回升，但需求强度并未出现超预期表现，地产相关指标延续低位，旺季成色不足。基建表现强劲，而地产端依旧是拖累项，抑制钢材需求回暖，同时外部衰退风险升温，或将拖累钢材的直接与间接出口。相反，旺季钢厂生产积极，产量持续增加，且利好政策预期叠加钢厂盈利，钢材供应将维持高位，继而承压钢价，相对利好是钢材库存偏低。综上，旺季成色不足，钢市困境未解。政策预期叠加盈利驱动下钢厂生产仍将积极，钢材供应维持高位，后续破局仍待需求超预期释放，否则钢价或将再次承压。 铁矿石：9月份，铁矿价格受海外加息及钢材需求影响明显，也呈现跟随成材 运行的趋势。随着美联储加息力度确定，市场情绪由悲观避险转为回暖，铁矿本期发运环比持续回升，到港量微降；需求方面，国内铁水产量持续走高，但继续向上空间不大，钢厂节前补库需求释放，厂内库存环比回升，短期来看，国内铁水持续走高以及钢厂补库需求释放，对铁矿石价格形成一定支撑，但美元指数持续走高，对铁矿石价格造成一定压制，短期内铁矿价格呈现上有顶、下有底的宽幅震荡格局，中长期铁矿石大概率进入供需宽松格局，铁矿价格或呈震荡偏弱走势。 风险提示：粗钢产量反弹超预期，国内疫情再度恶化，旺季需求表现超预期，地缘政治风险，海外经济衰退风险。 正文目录 一、9月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、利润改善供给持续回升2 2、地产数据继续下行表观消费明显改善4 3、供需双增旺季库存延续去化5 三、铁矿石的供需情况分析6 1、海外发运环比回升到港量环小降6 2、铁水产量持续回升钢厂仍以按需补库为主7 四、价差结构分析9 五、10月观点9 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：成材税后毛利3 图表4：螺纹钢电炉成本3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速4 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速4 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存5 图表12：热卷的社会库存5 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量7 图表18：国内铁矿石产量7 图表19：铁矿港口库存8 图表20：进口烧结粉矿日耗8 图表21：卷螺现货价差9 图表22：热卷与螺纹钢期货主力合约价差9 一、9月钢矿市场回顾 9月份，上半月受美联储9月大幅加息预期影响，海外流动性风险再度爆发，大宗商品集体下行，钢材价格同样跟随下行，螺纹钢、热轧卷板主力期价最低分别跌至3575元/吨、3634元/吨，双双逼近7月中旬低点位置。不过随着旺季期间钢材需求迎来改善，钢市供需格局有所好转，叠加国内稳增长利好政策刺激，钢材价格再度震荡走高，然而由于旺季需求强度没有超预期表现，加上供给持续恢复，钢厂在有利润的情况下生产积极性尚可，钢价再度有所转弱。 图1：2022年9月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2022年9月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 5.33% 3.32% 1.96% 6.00% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 0.75% 0.51% 1.62% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 螺纹热卷铁矿 RB2301HC2301I2301 注：以上数据截至2022年10月8日数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、利润改善供给持续回升 统计局数据显示2022年1-8月全国粗钢产量为69315.00万吨，同比下降3986.5 万吨，降幅为5.7%；而8月粗钢产量为8387.00万吨，环比上月增加244.14万吨； 相应的日均粗钢产量为270.55万吨，环比上月增加7.88万吨，增幅为3%，供应迎 来回升。与此同时，中钢协重点钢企日均粗钢产量同样低位回升，最新值为209.82万吨。目前来看，钢厂盈利改善叠加旺季预期，钢厂复产积极，钢材产量迎来回升，供应压力在增加。 9月份国内高炉产量稳步回升，但后半月增产逐步放慢，多数钢厂完成了年度检 修计划，以稳产保产为主。河北、山西等地环保限产提前落地，目前以限烧结为主，后续将对铁水产量有一定抑制。日均铁水240万吨附近短期见顶。由于限电和废钢供应短缺的限制都有一定缓解，钢厂废钢到货恢复至中性水平，九月电炉产量也稳步回升，但电炉利润仍相对高炉承压明显，多数电炉企业维持不饱和生产，电炉产能利用率50%上方进一步回升的阻力较为明显。 9月螺纹复产态势良好，月底受到限产影响，基本处于复产尾声。Mysteel数据 显示，9月份螺纹产量环比回升，截至10月1日，螺纹周度产量302.68万吨，月均 周度产量为306.58万吨/周，去年8月月均周度产量为290.41万吨/周，同比增加 16.18万吨/周，增幅5.57%，9月产量环比增加41.2万吨/周，增幅15.52%。 图3：成材税后毛利图4：螺纹钢电炉成本 元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2021/09 2021/10 2021/10 2021/11 2021/11 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/09 2022/09 -500 热轧冷轧螺纹中板 元/吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 2000 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2022年2021年2020 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月8日 4月23日 5月13日 5月28日 6月17日 7月2日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月9日 10月29日 11月13日 12月3日 12月18日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、地产数据继续下行表观消费明显改善 国家统计局数据显示，1-8月份，全国房屋新开工面积为8.5亿平方米，累计同比下降37.2%，其中住宅新开工面积为6.2亿平方米，累计同比下降38.1%。8月新开工面积为0.9亿平方米，同比下降45.7%，环比下降6.7%。相应的，全国房屋施工面积为86.9亿平方米，累计同比下降4.5%。目前来看，8月新开工依旧低迷，停工面积仍然较高，导致施工面积同比降幅扩大。2022年8月新开工同比下滑46.7%，再创年内新低。新开工连续17个月的同比下滑叠加今年以来停工面积的大幅上升，导致8月施工面积同比下滑4.5%，5-8月为施工面积有数据以来首次出现连续的当月同比下滑，且降幅仍在持续扩大。保交楼政策逐步发力后，竣工情况有所修复。2022年8月竣工面积同比下滑2.5%，较7月大幅收窄33.5%，但销售低迷之下，房企资金链压力并未有实质改善，后续竣工表现仍有待观察。 从高频数据来看，9月份周均表需322.99万吨，环比增加23.89万吨，主要 源于9月中下旬的螺纹表需增长贡献，如最后一周螺纹表需361.75万吨，环比增加41.95万吨，环比增长强劲。9月中下旬随着美联储加息这一风险因素的落地，短期市场利空出尽，市场情绪转暖，随着下游补库需求预期的落地，市场成交活跃度提升明显。9月中央及地方频出保交楼及刺激楼市的地产政策，加快基建项目实物工作量落地，建材消费转暖并有望延续至十月。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 50 120商品房竣工面积:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 -10 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 -60 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图9：全国建筑钢材日均成交量图10：钢材月度进出口量 吨 300000 250000 500 150000 400300 100000 200 200000 2018年2019年2020年2021年2022年 万吨 900 800 700 600 钢材:进口数量:当月值钢材:出口数量:当月值 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 3、供需双增旺季库存延续去化 截止10月