贵金属周报：美国通胀数据抬头 贵金属大幅震荡

市场要闻与重要数据

• 宏观面：美国总统特朗普重申对伊立场，称伊朗必须永远不拥有核武器，霍尔木兹海峡需立即双向开放。美伊就核问题和霍尔木兹海峡通行以外的次要事项达成一致，但伊朗外交部表示交流仍在继续，尚未达成最终共识。美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE物价指数上涨3.3%，实际消费支出环比仅增长0.1%。美国一季度实际GDP增速下修至1.6%，低于预期值2%，经济滞胀风险加剧。

基本面

• 库存：上期所黄金仓单111669千克，白银仓单976900千克。Comex黄金库存28282868.64盎司，白银库存316489764.02盎司。
• ETF：黄金SPDR ETF持仓1032.57吨，白银SLV ETF持仓15119吨。
• CFTC持仓：黄金投机净多头持仓96931张，白银多头净持仓10244张。
• 沪深300指数：上涨0.97%，贵金属相关电子元件板块指数上涨2.42%，光伏板块下跌5.75%。
• 光伏价格指数：截至2026年5月25日报14.61，环比下滑0.16。光伏经理人指数报120.59，环比下跌6.18。

策略

• 黄金：谨慎偏多。地缘问题及美国通胀预期仍是市场主线，PCE大幅抬升及GDP增速下修加剧经济滞胀风险，或推动贵金属价格反弹。美伊仍在拉扯，短期难以达成实质性和平协议，但扩大战争担忧降温，风偏修复下贵金属仍有反弹预期。
• 白银：逻辑与黄金类似，但操作上需更多关注仓位控制和止损。
• 套利：暂缓期权。

风险

• 海外流动性冲击。

图表

• 图表包括美国国债各期限利率、欧元区公债各期限利率、10年期欧美利差、1年期欧美利差、上期所黄金库存、上期所白银库存、Comex黄金库存、COMEX白银期货库存。

研究结论

• 美国通胀加剧及经济滞胀风险可能推动贵金属价格继续反弹，地缘问题短期难以实质性解决但战争担忧降温亦提供支撑。操作上建议谨慎偏多黄金，白银逻辑类似但需注意风险控制。