商品与贵金属周报20230210:贵金属震荡回落,关注美国通胀数据

内容提要 本周贵金属板块震荡回落。市场基本面较为平静，金价在遭受上周的重挫后反弹无力，全周下跌0.5%至1855美元一线。紧缩提速阴云笼罩市场。美联储主席鲍威尔的讲话并未对市场造成过大影响，市场对于数据的关注整体高于联储官员表态。实物需求支撑弱势市场。本金价下跌后实物需求涌现，旺盛的实需买盘在亚洲时段对于金价呈现较强支撑，使得金价日内走势呈现明显的规律性。金价可能仍面临一定修正。金价相对于其他非美资产仍存在一定程度的高估，如果美元指数反弹，其下跌速度可能也将更快。通胀数据将指引短期金价走势。若美国通胀数据继续缓和，金价将有望持稳于1860美元上方，否则可能跌向1800美元一线。 本周，随着风险情绪回调，基本金属板块整体走弱，截至周四,伦敦金属交易所LMEXIndex下跌1.20%。宏观方面，市场继续受到上周五公布美国非农数据影响，美联储未来加息预期被强化，美指强势震荡，风险资产整体承压，重点关注下周美国通胀数据。除宏观因素外，基本金属板块将继续在国内需求预期修复的影响下波动，伦铜大概率将有所回调。 本周农产品市场维持震荡走势。白糖波幅较大，棉花、可可、咖啡等波动区间收窄，玉米、小麦在USDA报告发布后均有短时冲高，但玉米随后下跌，而小麦则相对坚挺。豆类各品种中，豆粕回调480美元一线后再次冲击500美元关口，豆油反弹无力再度跌破60美分，大豆继续维持震荡，未能走出之前的价格区间。 贵金属市场 01 ▼ 本周贵金属板块震荡回落。本周市场基本面较为平静，金价在遭受上周的重挫后反弹无力，全周下跌0.5%至50日均线1855美元一线，其他贵金属价格也不同幅度回调。 紧缩提速阴云笼罩市场。在经历上周强劲的非农数据后，本周市场仍无法忽视美联储货币紧缩重新提速的风险，2023年底的利率预期继续上行6bp。虽然当前市场对于终端利率的预期较为充分，但若美联储真的在2023年维持终端利率水平不变，当前市场预期仍有较大的调整空间。另一方面，本周美联储主席鲍威尔的讲话并未对市场造成过大影响，由于就业、通胀等关键经济数据很有可能左右美联储货币政策进程，目前市场对于数据的关注整体高于联储官员表态。 实物需求支撑弱势市场。本周投资者较为谨慎，全球ETF持仓延续下跌趋势，周内下降2.6吨，欧洲地区投资者持续卖出。但金价下跌后实物需求涌现，上金所境内外价差从3元/克一度上行至5元/克左右，旺盛的实需买盘在亚洲时段对于金价呈现较强支撑，使得金价日内走势呈现明显的规律性，亚洲时段金价往往表现强势，在欧美时段回吐涨幅。但经过一周的消耗后，实需买盘对于价格的支撑因素逐渐减弱，在价差回落的同时，金价在亚洲时段的强势开始逐步减弱。 金价可能仍面临一定修正。金价本轮虽已自高点回调近100美元，但除受美元指数走强的影响外，更多是对于此前黄金针对其它非美资产超额表现的修正。当前金价相对于其他非美资产及其本身基本面仍存在一定程度的高估，如果美元指数反弹，其下跌速度可能也将更快。 通胀数据将指引短期金价走势。下周将公布美国1月通胀数据，此前CPI已连续数月走低，若本次通胀数据继续缓和，则能给予市场一定宽慰，金价将有望持稳于1860美元上方，否则金价可能跌向1800美元一线。 基本金属市场 02 ▼ 本周，随着风险情绪的回调，基本金属板块整体走弱，截至本周四，伦铝、伦锌和伦锡分别下跌2.74%、3.66%和2.23%，伦镍、伦铜和伦铅分别上涨1.85%、0.03%和1.26%。同期，伦敦金属交易所LMEXIndex下跌1.20%。 宏观层面，继续受到上周五公布的美国非农数据影响，本周欧美央行官员陆续发表鹰派讲话，比如美联储主席鲍威尔表示，通胀虽有下降但还在早期，若就业市场继续强劲，加息可能超过市场定价水平；巴尔金也表示美联储需要在控制通胀方面“坚持到期”，美联储未来加息预期再度被强化，美元指数强势震荡，风险资产走弱。重点关注下周一公布的美国通胀数据，考虑到近期国际原油价格有所回暖，以及亮丽的就业数据，美国通胀水平恐难以在短时间内迅速回落，美元指数或将在美联储加息预期提升的影响下继续走强，基本金属板块将承压运行。 本周一伦铜早盘开于8,932美元/吨，在连续三个工作日震荡下跌后，周四在美指回调及中国需求增长乐观预期的带动下上行至9,000美元上方，当日上涨0.89%，创近三周以来最大涨幅。除宏观因素影响之外，近期推动铜价走强的动力主要来自两个方面，一方面是矿端干扰不断，另一个就是对于国内需求预期的恢复。自去年12月开始，全球第二大产铜国秘鲁的社会动乱加剧，重要铜矿运营受到影响，此外巴拿马及刚果等国的铜矿项目也出现了干扰，如我行年报中提及，未来铜矿供给不如预期将是中长期支撑铜价走强的因素之一，而多家外资行也表示出相似的担忧。刚刚公布的1月社融数据5.98万亿，超市场预期，可见国内经济恢复预期良好，市场情绪将得到提振。而如我们前期多次提及，节后国内 铜库存迅速累库，若下游现货层面的采购需求未如预期修复，铜价恐将受到一定拖累。交易所方面，LME铜库存继续下滑至6.45万吨，但LMECash-3M保持现货贴水结构且贴水幅度继续扩大，基本面对于铜价的支撑有所减弱。 整体来看，本周基本金属板块在美联储加息预期再度强化的影响下承压运行，在各自供需基本面的强弱下出现走势分化。下周，有色市场将继续在国内需求预期兑付的影响下波动，若下游订单继续不如预期，伦铜将有所回调，交投区间8400-9200美元。 农产品市场 03 ▼ 本周CBOT大豆合约维持宽幅震荡，周初在USDA月度报告发布前，市场投机性多头离场观望，豆价一度下行至1510美分。报告发布后市场分歧加剧，大豆活跃合约最低跌至1505美分后一度反弹至1534美分，随后再度跌回1520美分一线。周五亚洲时段，买盘支撑下豆价重启升势，爬升至1525美分附近。 截至北京时间2月10日15时，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆3月合约运行于1526美分/蒲式耳，较上周收盘微跌6美分。在收割期卖压下，南美现货市场走势疲软，2月9日美国墨西哥湾大豆FOB现货平均报价为600.4美元/吨，较上周五下跌6.5美元；巴西巴拉纳瓜港大豆FOB现货报价562.2美元/吨，较上周五下跌18美元。国内方面，大连商品交易所一号黄大豆价格维持区间震荡，5月合约收于5569元/吨，与上周收盘持平。 本周市场的主要影响因素来自于三大主产国官方数据的发布。周一豆价出现显著回调，除了技术性卖盘的压力外，市场参与者在重要数据发布前选择离场观望也是原因之一。周三晚间，巴西农业部发布官方数据，更新大豆产量预期，自15271.2万吨提高至15288.9万吨，同时更新出口预期至9390万吨。另一方面，巴西全国谷物出口商协会公布，巴西2月大豆出口将达到760-960万吨，去年同期为911.3万吨，豆粕出口将达到174万吨，高于去年同期的157.2万吨。阿根廷方面则传来坏消息，受到旱情影响，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量再度下调，自3700万吨降至3450万吨，这与去年美国农业部最早预估的4950万吨已相去甚远。 USDA对于南美产量的评估相对乐观，消费预期回落。9日凌晨，美国农业部发布月度报告，对于阿根廷产量预期自4550万吨下调至4100万吨，仍高于罗萨里奥谷物交易所预期；对于巴西产量则维持15300万吨不变。尽管预期不一致，但阿根廷大幅减产的事实已基本确立，盖过了巴西丰产的利空因素，豆价因此得到支撑，周四一度升至1533.75美分。然而好景不长，由于USDA下调了大豆消费预期，叠加周四晚间公布的糟糕的出口数据，令市场对于近期的销售前景产生了担忧，豆价并未能在高位站稳，重新回到了1520美分一线。 短期来看，阿根廷减产的因素仍将持续作用于豆粕市场并对大豆价格产生间接影响，而随着巴西收割活动的结束，新豆上市将冲击美豆销路。预计下周大豆价格仍将以震荡为主，但价格中枢可能会有所下移，下周重点关注NOPA公布的压榨数据。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证。 3.本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。中国银行股份有限公司及其相关员工明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任。 4.本材料中所引用信息均来自公开资料，不保证本材料所述信息的准确性和完整性。本材料中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，作者可以不经通知加以改变，且没有对本材料更新、修正或修改的责任。 5.本材料中版权仅为中国银行股份有限公司所有并仅供投资者为其自身利益而使用，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，或将本材料全部或部分地转交或分发给其他人。如引用发布，需注明引用来源和作者，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖文章原意的引用行为进行追究的权利。