一周集萃-贵金属：美国通胀数据超预期 贵金属价格震荡下行

美国通胀数据超预期贵金属价格震荡下行 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年2月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国CPI通胀数据超预期，贵金属价格震荡下行。截至2月17日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌1.24%，报1851.3美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌1.61%，报 21.72美元/盎司。沪金主力2月18日收盘报412.48元/克，周涨0.12%；沪银主力报4931元/千克，周涨0.79%。周内人民币汇率走贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国1月CPI同比涨幅回落至6.4%，创2021年10月以来最低，但高于预期的6.2%；环比增0.5%，符合预期。核心CPI同比增5.6%，略高于预期；核心CPI环比增0.4%，符合预期。美国1月零售销售环比增3%，为近两年以来最大升幅，远超此前预期的1.8%。1月核心零售销售环比增2.3%，亦超预期。在通胀压力仍在上升的背景下，美国民众消费热情不减。美国1月PPI同比增6%，PPI环比增0.7%，均高于预期，美国生产端通胀依旧高企。 消息面：美联储威廉姆斯表示，就业市场强劲导致通胀风险上升，可能需要将利率提高到高于目前预期的水平，可能会在2024年、2025年降息。美联储哈克讲话称，美联储加息周期可能已经接近结束，预计今年核心通胀率3.5%。美联储巴尔金称，CPI符合预期，但通货膨胀的惯性和持续性将远超美联储的预期。美联储洛根提示，加息幅度或将超出此前预计。 市场资金面：白银ETF持仓维持正向流入。因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告将延后发布。SPDR黄金ETF持仓报919.92吨，较上周小幅流出0.87吨；SLV白银ETF持仓报15128.2吨，较上周流入95.81吨。 操作建议：美国生产端通胀超预期、联储官员维持鹰派，受此支撑美元指数周内反弹，外盘COMEX金价承压下行，沪金确认下方60日均线支撑、四小时级别向上突破均线密集区，短线或小幅反弹。 美国CPI通胀数据超预期，贵金属价格震荡下行 截至2月17日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌1.24%，报1851.3美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌1.61%，报21.72美元/盎 司。 沪金主力2月18日收盘报412.48元/克，周涨0.12%；沪银主力报4931元/千克，周涨0.79%。 周内人民币汇率走贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-112022-032022-072022-11 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-112022-032022-072022-11 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 白银ETF持仓维持正向流入 因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告将延后发布。 此前已发布的数据显示，截至1月24日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报919.92吨，较上周小幅流出0.87吨；SLV白银ETF持仓报15128.2吨，较上周流入95.81吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-062022-082022-102022-122023-02 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 2022-062022-082022-102022-122023-02 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀数据超预期 美国1月CPI同比涨幅回落至6.4%，创2021年10月以来最低，但高于预期的6.2%；环比增0.5%，符合预期。 核心CPI同比增5.6%，略高于预期；核心CPI环比增0.4%，符合预期。美国1月零售销售环比增3%，为近两年以来最大升幅，远超此前预期的1.8%。 1月核心零售销售环比增2.3%，亦超预期。在通胀压力仍在上升的背景下，美国民众消费热情不减。美国1月PPI同比增6%，PPI 环比增0.7%，均高于预期，美国生产端通胀依旧高企。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度大幅回升 美国1月ISM非制造业PMI录得55.2，当前回升至荣枯线上方；制造业PMI小幅下跌至47.4。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非农大超预期，失业率创新低 美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低，新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教 育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，平均时薪同比增4.4%，环比增0.3%。 当前非农时薪增速相对放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-042022-062022-082022-102022-12 非农总计(千人)私人政府(右轴) -20 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数、美十债收益率反弹 截至2月17日，美元指数录得103.88，周内上涨0.29%；美十债收益率录得3.82%，周环比上涨8个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.46%，周环比上涨5个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率调贬，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度小幅收窄 本周尾盘人民币汇率贬值，截至2月17日美元兑人民币中间价收于6.866，周环比调贬0.75%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅走阔2bp，录得-0.21%；10Y-2Y利差倒挂小幅走阔2bp，录得-0.78%；10Y-3M利差倒挂幅度收窄3bp至-1.02%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2022-01 5 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 5 0 7.452.5 7.25 7.05 6.85 6.65 2. 1. 1. 0. 0. -0. 6.45-1. 6.25 2021-102022-012022-042022-072022-102023-01 -1. -2. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元汇率小幅走强，美欧十债利差小幅走阔 截至2月17日，美欧十债利差录得1.284%，较上周收窄6bp。2月17日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0694，较上周走强0.16%。 2月17日美元兑日元汇率录得134.17，较上周而言日元汇率走弱2.11%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 白银ETF持仓维持正向流入 SPDR黄金ETF持仓报919.92吨，较上周小幅流出0.87吨；SLV白银ETF持仓报15128.2吨，较上周流入95.81吨。 黄金ETF持仓白银ETF持仓 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2200035 20000 30 18000 1600025 1400020 12000 15 10000 600 2018-12 2019-06 2019-122020-062020-12 2021-062