宏观月报：地缘+AI背景下的经济分化

核心观点与关键数据

• 经济分化持续：制造业PMI显示高技术制造业和装备制造业保持扩张，而消费品和高耗能行业活跃度减弱。工业企业利润也呈现分化，高技术制造业和原材料制造业利润增长显著，而部分行业利润下滑。
• 价格指数高位波动：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数虽有所回落，但仍处于较高水平，制造业市场价格总体上升。纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业价格持续上涨。
• 经济数据表现：5月官方制造业PMI为50.0，非制造业PMI为50.1，综合PMI为50.5。4月工业生产增速放缓，但出口交货值增速加快。社会消费品零售总额增长放缓，汽车类销售额同比跌幅扩大。城镇调查失业率季节性回落。
• 固定资产投资：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产开发投资后增长1.3%。商品房销售面积和房地产投资新开工面积同比跌幅扩大。基础设施投资增速回落，土地财政制约基建上行空间。
• 金融数据：4月社会融资规模同比少增，主要受人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府专项债券拖累。住户贷款和企业贷款同比少增，票据融资同比多增。央行对通胀关注度上升，短期以结构性政策发力为主。
• 通胀情况：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，主要受能源和出行服务价格上涨影响。4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，主要受国际输入性因素、部分行业需求增加、国内市场竞争秩序优化等因素拉动。
• 出口情况：1-4月中国货物贸易进出口总额同比增长18.2%，贸易顺差扩大。4月出口维持韧性，高新技术产品出口增速加快，AI链出口保持强劲。

研究结论

• 地缘+AI背景下经济分化加剧：高技术制造业、新兴产业和原材料行业表现较好，而部分传统行业和消费领域面临压力。
• 通胀压力上升：大宗商品价格上涨推动PPI和CPI走高，央行需关注通胀约束。
• 政策取向：短期内以结构性政策发力为主，降准降息等总量政策概率不大。
• 出口保持韧性：中国产业链优势和国际需求推动出口持续增长，AI链出口尤为强劲。