LPG期货月报：地缘风险背景下，LPG震荡调整

LPG期货月报 地缘风险背景下，LPG震荡调整 作者：张晓珍联系人：欧楚晗 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-10-29 主要观点 本月策略 本月原油价格先是在宏观压力袭来和美债收益率抬升背景下跳水，而后，在巴以冲突背景下油价有小幅抬 震荡行情，PG12合约运行区间参考4800-5300，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 升。美国方面宣布购买SPR，且回购价定于79美元/桶，高于此前的70美元/桶，给油价带来额外支撑。EIA库存数据显示美国原油累库，成品油去库，但驾驶旺季结束后成品油消费正季节性走弱。宏观方面，美债收益率上涨至高位，美股连续多日走跌，风险资产承受一定宏观压力。美国PMI超预期显示美国经济韧性，美元指数走强，美国三季度GDP增速达4.9%，创两年最高增速。海外加息预期压制风险资产表现，海外高利 LPG 率预计维持较长时间，短期海外经济显示韧性，但中长期经济衰退风险仍然存在，对原油需求形成拖累。后期关注地缘风险和宏观节奏变化。供需方面，国内供给量变化不大，本月船期到港量变化大，平均数量为63.8万吨，港口库存变化不大，始终处于高位，平均为282.9万吨。当前，燃烧旺季到来，化工需求方面本月PDH装置利润一直处于低位，开工率走低，对化工需求端形成一定负反馈，本月平均开工率为65.05%，烷基化装置平均开工率下降，平均为43.2%；MTBE装置开工率稳定，为65.8%。震荡行情，PG12合约运行区间参考4800-5300，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 指标与观点 指标 运行情况 观点 本月原油价格先是在宏观压力袭来和美债收益率抬升背景下跳水，而后，在巴以冲突背景下油价有小幅抬升。美国方面宣布购买SPR，且回购价定于79美元/桶，高于此前的70美元/桶，给油价带来额外支撑。EIA库存数据显示美国原油累库，成品油去库，但驾驶旺季结束后成品油消费正季节性走弱。宏观方面，美债收益率上涨至 原油高位，美股连续多日走跌，风险资产承受一定宏观压力。美国PMI超预期显示美国经济韧性，美元指数走强，美震荡 国三季度GDP增速达4.9%，创两年最高增速。海外加息预期压制风险资产表现，海外高利率预计维持较长时间，短期海外经济显示韧性，但中长期经济衰退风险仍然存在，对原油需求形成拖累。后期关注地缘风险和宏观节奏变化。 本月，本月主营炼厂开工率呈小幅下降趋势，平均开工率为80.4%。山东地炼开工率平稳，最后一周由于多个炼 供应厂因原油短缺和利润下滑降量生产，开工率有小幅下降，本月平均开工率为69.73%。国内液化气平均商品量总中性 量为51.88万吨左右，日均商品量为8.12万吨左右。 库存本月，中国液化气港口样本库存量为282.9万吨。本周炼厂库存小幅波动，原油震荡幅度较大，需求改善效果一 般，下游采购谨慎为主，基本保持产销稳定。中性 下游本月PDH装置利润一直处于低位，开工率走低，对化工需求端形成一定负反馈，本月平均开工率为65.05%，烷基中性 化装置平均开工率下降，平均为43.2%；MTBE装置开工率稳定，为65.8%。 目录 01行情回顾 02LPG供需情况 03LPG相关价格及价差 一、行情回顾 走势回顾 本月LPG在节内海外原油下跌的背景下，先下跌，而后在巴以冲突背景下震荡调整。 10月9日开盘价5498元/吨，最高价5498元/吨，最低价5280元/吨，收盘价5325元/吨，结算价5376元/吨。10月27日开盘价4982元/吨，最高价5155元/吨，最低价4962元/ 吨，收盘价5142元/吨，结算价5069元/吨。 LPG广州基差情况 LPG山东基差情况 2020202120222023 0 广州基差 0 0 0 01-01 0 0 0 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2000.00 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.0001-01 -1000.00 -1500.00 醚后碳四基差 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 醚后碳四基差 2020 2021 2022 2023 2000.00 1500.00 1000.00 华东基差 500.00 0.00 01-01 -500.00 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -1000.00 -1500.00 LPG华东基差情况 LPG11-12（单位：元/吨） LPG12-01（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 PG2311-2312PG2211-2212PG2111-2112 lpg11-12价差 500 lpg12-01价差 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 400 300 200 100 PG2312-2401PG2212-2301PG2112-2201 -10005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06 -200 -300 0 -100 -200 LPG01-02（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 PG2401-2402PG2301-2302PG2201-2202PG2101-2102 2020 2021 2022 2023 14000 12000LPG注册仓单 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 LPG注册仓单 lpg01-02价差 -5006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10 -100 -150 -200 -250 PG-FEIM1 FEIM1-M2 CPM1-M2 FEI-CPM1 二、LPG供需情况 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 同期相比也有所上升，最新数据为176084千桶。 美国丙烷丙烯净产量（单位：千桶/天） 美国丙烷丙烯期末库存量（单位：千桶） 3000 2500 2000 1500 1000 2020202120222023 净产量:丙烷和丙烯:美国 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 2020202120222023 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气: 不含丙烷/丙烯:美国 01-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国丙烷丙烯出口量（单位：千桶/天） 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-01 供应天数:丙烷/丙烯:美国 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 美国丙烷丙烯供应天数（单位：天） 2700 2200 1700 1200 700 2020202120222023 出口量:丙烷和丙烯:美国 200 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 LPG供需平衡情况（单位：万吨） LPG月度产量（单位：万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 液化气产量液化气进口量表观消费量液化气出口量 500 450 400 350 300 250 2020年2021年2022年2023年 LPG月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年1月2019年9月2020年5月2021年1月2021年9月2022年5月2023年1月 LPG月度进口（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 1000.0 900.0LPG月度表观消费 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPG月度表观消费（单位：万吨） LPG月度进口 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 山东地炼开工率（单位：%） 中国原油主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2020202120222023 山东地炼开工率(常减压开工率) 2020202120222023 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2020 2021 2022 2023 9.000 LPG日均产量（隆众） 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 LPG日均产量（单位：万吨） 本月主营炼厂开工率呈小幅下降趋势，平均开工率为80.4%。山东地炼开工率平稳，最后一周由于多个炼厂因原油短缺和利润下滑降量生产，开工率有小幅下降，本月平均开工率为69.73%。本月LPG日均平均商品量为8.11万吨左右。 LPG月度进口量（丙烷+丁烷）（单位：万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 300 丙烷进口 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 丙烷进口情况（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 LPG月度进口 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 丁烷进口情况（单位：万吨） LPG进口来源 2020年2021年2022年2023年 丁烷进口 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 350港口库存 300 250 200 150 100 50 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 港口库存（单位：万吨） 2020 2021 进口到船 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 进口到船（单位：万吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 华东丙烷进口利润（右）出厂价:丙烷:金陵石化丙烷进口成本 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2023-01-042023-04-042023-07-042023-10-04 进口利润（单位：万吨） 本月，中国液化气港口样本库存量为282.92万吨。燃烧旺季到来，化工需求再度下滑，下游刚需采购为主，本月中国液化气港口样本库存量呈小幅上升趋势。 烷基化开工率（单位：%） MTBE开工率（单位：%） 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 烷基化开工率 30.00 2020202120222023 2020年2021年2022年2023年 M