【原油周报（SC）】地缘局势&供给端消息扰动，油价止跌上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原油周报（SC)】 地缘局势&供给端消息扰动，油价止跌上涨 国贸期货能源化工研究中心2024-11-25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 中性 (1)11月18日，由于陆上停电，挪威国家石油公司（Equinor）表示已停止了西欧最大的JohanSverdrup油田的生产。不过，本周二故障排除后，该油田生产已经逐步恢复正常。（2）三大月报上调全球原油产量预测，EIA:预计2024年第四季度全球原油及相关液体产量为10,336万桶/日，同比上升27万桶/日；2025年产量为10,466万桶/日，较2024年上升204万桶/日。OPEC：10月份OPEC国家原油产量为2653.5万桶/日，较9月份上升46.6万桶/日。IEA：10月份OPEC国家原油产量为2697万桶/日，较9月份上升21万桶/日。 需求 偏空 （1）EIA：10月份，全球原油及相关液体需求量为10,243万桶/日，较9月份下降139万桶/日。EIA小幅上调2024年但维持2025年全球原油及相关液体需求预测。（2）OPEC：OPEC连续第四个月下调对2024年和2025年全球原油及相关液体需求的预测。2024年，全球原油及相关液体需求量为10,403万桶/日，较2023年上升182万桶/日，较10月份预测值下降11万桶/日。（3）IEA:IEA小幅上调2024年但基本维持2025年全球原油及相关液体需求的预测。2024年，全球原油及相关液体需求量较2023年上升92万桶/日，较10月份预测值上调2万桶/日；2025年，需求量较2024年上升约100万桶/日，与10月份预测值基本持平。 库存 中性 EIA报告显示美国至11月8日当周EIA原油库存208.9万桶，预期75万桶，前值214.9万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存-68.8万桶，前值52.2万桶。战略石油储备库存56.7万桶，前值139.2万桶。 产油国政策 偏多 以沙特和俄罗斯为首的OPEC+成员国将每天220万桶的自愿减产延长至12月底。事实上，原定的计划产量增加已经从9月开始推迟了两次。声明显示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8个“OPEC+”成员国一致通过了该决定。以上各国重申了完全遵守自愿减产目标的决心，今年初以来产量超出配额的相关国家将在2025年9月之前完成补偿性减产义务。 地缘局势 偏空 (1)短期中东地缘局势降温，盘面风险溢价下降；（2）美国大选落地，特朗普曾表示将迅速结束俄乌战争，随之而来的可能是俄油贸易环节的正常化，贸原油原油易摩擦成本和地缘风险溢价将有所回落，对油价影响偏空。 宏观金融 偏空 （1）截至11月19日当周，WTI原油投机者减少WTI净多头15464手，至56124手。（2）美国经济数据表现强劲，鲍威尔鹰派表态，美元指数走强，美联储降息预期有所降温；（3）月差小幅走强，近月偏强表现。 投资观点 看空 中长期国际原油供需或逐步走向宽松，整体价格重心将进一步下移，反弹抛空。 交易策略 单边：反弹抛空套利：观望风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性 原油主要周度数据汇总 主要数据最新上周涨跌（幅）主要数据最新上周涨跌（幅） SC原油（元/桶) 538.0520.3 3.40% 原油 925577924620 0.10% Brent原油(美元/桶) 75.2871.05 5.95% 汽油 231529230960 0.25% WTI原油(美元/桶) 71.1866.95 6.32% 美国+欧洲+新加坡油品库存（千桶） 柴油 140951137590 2.44% 主要油品价格 Nymex汽油(美元/加仑） 2.01011.9199 4.70% 燃料油 4789148814 -1.89% ICE柴油（美元/吨） 696.75663.25 5.05% 航空煤油 5594155951 -0.02% FU高硫燃料油（元/吨） 31383037 3.33% SC原油（桶） 67160006716000 0.00% LU低硫燃料油（元/吨） 40073857 3.89% 期货仓单数量 FU高硫燃料油（吨） 0.00 0.00 #DIV/0! SCC1-C2（元/桶） 23.611 114.55% LU低硫燃料油（吨） 1032010320 0.00% BrentC1-C2（美元/桶） 0.550.27 103.70% 原油港口库存（万吨） 2802.32849.7 -1.66% 月差 WTIC1-C2（美元/桶） 0.480.07 585.71% 中国油品库存 汽油商业库存(万吨） 1092.331090.2 0.20% -45.95% SCC1-C12（元/桶） 23.7 柴油商业库存（万吨） 1344.541341.62 0.22% BrentC1-C12（美元/桶） 2.831.68 68.45% 中国主营炼厂（%） 74.8874.88 0.00% WTIC1-C12（美元/桶） 2.911.48 96.62% 中国独立炼厂（%） 52.1651.39 77.00% 炼厂开工率 -32.31% -30.00% SC-Brent（美元/桶） 3.605.32 美国（%） 90.290.5 内外价差 SC-WTI（美元/桶） -0.501.22 -140.72% 日本（%） 8685.1 90.00% Brent-WTI（美元/桶） 4.14.1 0.00% 原油产量 美国（千桶/天） 1350013500 0.00% 02 PARTTWO 期货市场数据 地缘局势叠加供给端因素驱动油价上涨：11月18日，由于陆上停电，挪威国家石油公司（Equinor）表示已停止了西欧最大的JohanSverdrup油田的生产，然而在周二故障排除后，该油田生产已经逐步恢复正常。此后俄罗斯与乌克兰双方互相发射导弹，俄乌冲突再度升级，对国际原油市场形成较强的支撑。截至11月22日，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货（WTI）主力合约收盘价为71.18美元/桶,周度上涨4.23美元/桶（+6.32%）；洲际交易所布伦特原油期货（Brent）主力合约收盘价为75.28美元/桶，周度上涨4.23美元/桶（+5.95%）；中国SC原油主力合约收盘价为538元/桶，周度上涨17.7元/桶（+3.40%）。 国际油价走势：美元/桶、元/桶 800 SC（左）WTIBRENT 120 110 700 100 60090 80 500 70 40060 22/1123/0323/0723/1124/0324/07 SC跨月价差：元/桶WTI跨月价差：美元/桶 16M1-M12M1-M6M1-M2 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 BRENT跨月价差:美元/桶内外价差：美元/桶 15M1-M12 M1-M6M1-M215 SC-WTISC-BRENT 1210 95 60 3-5 0-10 -3 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 -15 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 NYMEXRBOB汽油跨月价差：美元/加仑ICE欧洲柴油跨月价差：美元/吨 高硫燃料油跨月价差：元/吨低硫燃料油跨月价差：元/吨 400 FU主力-次主力 210 LU主力-次主力 200 140 0 -200 -400 70 0 -70 -140 -600 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 -210 23-1124-0324-0724-11 SC原油远期曲线WTI远期曲线Brent远期曲线 650 1年6月 1月1周2024-11-22 801年6月1月1周2024-11-22 851年 6月 1月1周2024-11-22 7580 600 7075 550 6570 500 6065 450 SC2412SC2504SC2508SC2512SC2612 55 WTI2501WTI2511WTI2609WTI2707WTI2805WTI2903 60 Brent2501Brent2511Brent2609Brent2707Brent2805Brent2903 RBOB汽油远期曲线ICE柴油远期曲线美国天然气远期曲线 1年6月1月1周2024-11-22 850 1年6月1月1周2024-11-22 1年6月1月1周2024-11-22 2.4 800 4.7 2.1 1.8 1.5 750 700 650 600 3.9 3.1 2.3 1.2 RBOB2501RBOB2508RBOB2603RBOB2610RBOB2705RBOB2712 550 Gasoil2501Gasoil2601Gasoil2701Gasoil2801Gasoil2901 1.5 天然气2501天然气2601天然气2701天然气2801 WTI汽油裂解价差：美元/桶WTI柴油裂解价差：美元/桶WTI汽柴油裂解价差（3:2:1)）：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 61 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 61 507352 406042 294733 183324 82015 -3 18/0118/0318/0518/0718/0818/1018/12 7 01/0203/2706/1909/1112/04 5 01/0203/2706/1909/1112/04 欧洲汽油EBOB裂解价差：美元/桶欧洲柴油裂解价差：美元/桶欧洲汽柴油裂解价差(2:1:1)：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 57 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 56 384847 283939 193030 92022 -11113 -11 01/0203/2706/1909/1112/04 2 01/0203/2706/1909/1112/04 5 01/0203/2706/1909/1112/04 新加坡汽油裂解价差92#VSDubai:美元/桶新加坡柴油裂解价差0.5%VSDubai：美元/桶新加坡燃料油裂解价差380VSBrent：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 44 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3653-2 2842-9 2131-15 1320-22 59-28 -3 01/0203/2706/1909/1112/04 -2 01/0204/0206/2509/1712/10 -35 01/0204/0206/2509/1712/10 美国航空煤油裂解价差：美元/桶新加坡航空煤油裂解价差：美元/桶欧洲航空煤油裂解价差：美元/桶 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 57 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 554658 443647 332635 211624 10513 -2 01/0203/0305/0207/0108/3010/29 -5 01/0204/0206/2509/1712/10 1 01/0204/0206/2509