玻璃纯碱月报：玻璃跌破成本曲线下沿 纯碱检修多仍累库

玻璃市场

• 库存与产销：2024年9月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存7239.8万重箱，环比+1.31%，同比+73.76%，库存天数31.4天。本周全国平均产销率92%，库存消化缓慢。
• 价格与供应：价格继续回落，跌破各工艺路线，减产不多。交割库累库，湖北、河北累库明显。消费地库存走平，华东、华南库存高位。浮法玻璃产能高位回落，光伏玻璃不增产反减产。
• 检修与日融量：信义玻璃、台玻成都、吉林迎新玻璃等多条产线冷修，玻璃整体日融量下降到16.7万吨，同比增速-1%。
• 下游需求：汽车产量增速转弱，8月房地产新开工和销售均无明显改善。LOW-E开工率下滑到45%，下游采购情绪弱，库存和订单均低位。
• 表观需求：第37周玻璃需求108万吨，同比增速-9%，预计国庆后产销改善。
• 估值与亏损：玻璃估值偏低，各工艺均亏损，石油焦工艺亏损67/吨，煤制气玻璃亏损170/吨，天然气玻璃亏损350/吨。

纯碱市场

• 库存与供应：检修高峰期，纯碱产量62万吨/周，预计下周提升到68万吨。纯碱持续下跌，基差走弱。夏季检修即将结束，预计开工率回升到80%以上。
• 库存结构：检修高峰期纯碱库存仍累积，重碱占比提升。纯碱厂代发天数下降到6天，交割库库存小幅度回落。
• 需求：光伏玻璃减产、降负荷是纯碱需求减弱的主要驱动。光伏玻璃累库到38天库存，连续4个月累库。纯碱进口下降到常态3-6万吨。
• 利润与价格：玻璃、纯碱均亏损。纯碱多空矛盾大，持仓创新高。玻璃基差和跨期均很弱，纯碱微观跨期价差也较弱。
• 表观需求与平衡表：纯碱表观需求44.5万吨/周，同比减少23%。2季度纯碱仍累库存，但3季度供需环比改善，整体仍是弱平衡。

后市展望

• 玻璃：旺季需求不恢复，库存大幅度累积，各工艺线路均亏损。零星检修难解决矛盾，预计11月玻璃才会减产。库存结构各地区均高位，下游开工率下滑，订单不足。预计国庆后需求逐步回升，但供应依然偏大，建议观望。
• 纯碱：检修高峰期即将过去，预计下周开工率回升，周产到68万吨-70万吨。库存仍在累积，纯碱厂待发天数下降到6天。纯碱协商减产难落实。下游光伏玻璃持续收缩，除非库存有效消化，否则需求难以改善。

策略

• 观望，等需求明显回暖、库存有明确去化信号。

风险提示

• 房屋收储、宏观政策扰动。