宏观经济周报：5月外需韧性不改，内需仍在筑底

核心观点

5月国内经济呈现“外暖内凉”格局。出口端维持强劲，港口吞吐量平稳，出口集装箱运价指数（CCFI）上涨约7%，运力供给收紧和需求稳健支撑运价。航线结构持续调整，亚洲区域航线强势，新兴市场航线运力回升。外部环境方面，美伊冲突风险缓解，中美元首会晤释放经贸关系缓和信号，稳定外贸预期。内需层面，房地产仍在筑底，新房成交弱于去年同期，二手房成交处于近五年高位，存销比维持在80-85个月区间。土地市场偏弱，房企拿地意愿不足。价格方面，一线城市二手房价环比连续两个月回升，二三线城市仍环比下行。消费端呈现“节日脉冲弱、节后分化修复”特征，五一假期出行流量处于近年同期高位，但电影票房和汽车销售季节性反弹幅度弱于往年。商品与服务消费分化明显，白色家电零售和汽车销售同比弱于去年同期，服务消费中电影票房同比跌幅收窄。物流数据显示内需边际修复，但大宗消费复苏缓慢，居民消费意愿提升仍需时间。

周度观察结论

生产景气维持稳定。房地产投资需求回暖，螺纹钢产量与库存同步上升；基建活动延续向好态势，机电产品景气度平稳，整体工业生产保持稳健。消费端出现结构性分化，市内出行温和回升，跨区域流动有所修复；商品消费边际改善，乘用车销量企稳，服务消费受季节性影响回落，但电影票房同比表现优于去年。外贸运行平稳，运价延续上行。港口吞吐量小幅回升但同比仍弱，运力供给收紧支撑运价。美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡风险边际缓解，但协议尚未最终敲定，不确定性仍存。房地产市场持续调整，一手房成交有所回暖，二手房成交回落，房价继续边际承压，一线城市报价指数均下行，市场仍处探底过程中。

研究结论

5月外需保持强韧性，内需中房地产仍在筑底，消费虽有边际改善但动能偏弱。后续需关注稳增长政策对内需的提振效果。