通用设备：内需筑底，外需拉动，加快构建全球竞争力

通用设备 内需筑底，外需拉动，加快构建全球竞争力 证券研究报告|行业点评 2024年09月08日 整体：通用设备全行业营收、利润小幅增长，竞争加剧拖累利润端。 增持（首次） 2024年上半年，通用设备板块整体营收增长7%，利润增长5.1%。营收 端，上半年国内复苏偏弱，通用自动化行业收入增速总体较慢，注塑机和工控逆势增长。利润端，经济及行业下行期，竞争加剧、价格承压，利润端表现弱于营收端，仅有叉车和注塑机毛利率同比提升。 分行业：制造业景气度偏低拖累各子板块，注塑机表现最好。 分行业来看，营收端，工业机器人、减速机、机床、叉车、刀具表现较弱， 2024上半年收入同比增速分别为-10.5%、-4.3%、+3.1%、+4.2%、 +6.8%；注塑机和工控表现较好，2024上半年收入同比增速分别为23.4% 和17.2%。 行业走势 10% 0% -10% -20% -30% -40% 通用设备沪深300 2023-092024-012024-052024-09 利润端，工业机器人、刀具、机床、减速机、工控等行业2024上半年归 母净利润同比下滑，同比降幅分别为-246%、-24.1%、-22.1%、-12.5%、 -2.1%；叉车和注塑机表现亮眼，2024上半年归母净利润同比增速分别为 23.3%和20.6%。 注塑机：海内外需求同增，海外市场可期。 2024H1注塑机头部企业海天国际、伊之密分别实现营收80.2/23.7亿元，分别同比+26%/+21%。2023Q4以来注塑机行业需求逐步复苏，其中国内需求受家电&3C行业资本开支上行影响增速较快，海外需求维持在较高增速水平，国内注塑机龙头在本轮复苏周期中充分受益。 机床刀具：制造业景气度偏低，2024H1营收维持正增。 机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2024年以来制造业景气度仍然偏低，机床行业整体增速低位运行。我们选取18家机床头部企业，2024H1合计实现营收144.96亿元，同比+3.1%；实现利润 8.86亿元，同比-22.1%。机床行业最大的变化来自于供给侧的变化，即其中民营机床厂开始成为国内机床行业的中坚力量，在制造业产业升级的过程中将对低质国产机床及高质高价进口机床形成替代。另外，国产机床的性能及性价比已具备同外资中高端产品竞争水平，海外市场竞争相对温和，高利润率驱动国产机床出海。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易壁垒加大、全球供应链转移风险、原材料价格波动风险。 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师彭元立 执业证书编号：S0680524050002邮箱：pengyuanli1@gszq.com 相关研究 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、整体：通用设备全行业营收、利润小幅增长，竞争加剧拖累利润端3 1.1收入端：总体小幅增长，注塑机和工控增长较快3 1.2利润端：总体小幅增长，注塑机和叉车表现亮眼3 1.2.1毛利率：同比大多下滑，叉车和注塑机逆势增长4 1.2.2净利率：两端受挤，大多下行，唯有叉车同比增长5 二、分行业：制造业景气度偏低拖累各子板块，注塑机表现最好6 2.1机床刀具：制造业景气度偏低，2024H1营收维持正增6 2.2注塑机：海内外需求同增，海外市场可期9 图表目录 图表1：2024年上半年通用自动化板块分行业营收增速3 图表2：2024年上半年通用自动化板块分行业净利润增速4 图表3：2024年上半年通用自动化板块分行业毛利率变化4 图表4：2024年上半年通用自动化板块分行业净利率变化5 图表5：2024年上半年机床行业龙头公司营收、归母净利润表现（亿元）6 图表6：近四年半年报机床行业毛利率、净利率走势7 图表7：2019年至今中国制造业PMI（%）7 图表8：2019年至今工业企业利润总额当月同比（%）7 图表9：2019年至今金属切削机床产量（万台）及同比（右轴）7 图表10：2019年至今金属成形机床产量（万台）及同比（右轴）7 图表11：2024年上半年刀具行业龙头公司营收、归母净利润表现（亿元）8 图表12：近四年半年报刀具行业毛利率、净利率走势8 图表13：2024年上半年注塑机行业龙头公司营收、归母净利润表现（亿元）9 图表14：近四年注塑机龙头企业半年报营收表现（亿元）9 图表15：近四年注塑机龙头企业半年报存货情况（亿元）9 图表16：近四年注塑机龙头企业半年报毛利率情况10 一、整体：通用设备全行业营收、利润小幅增长，竞争加剧拖累利润端 1.1收入端：总体小幅增长，注塑机和工控增长较快 2024H1：国内复苏偏弱，通用自动化行业收入增速总体较慢，注塑机和工控逆势增长。分行业来看，工业机器人、减速机、机床、叉车、刀具表现较弱，2024上半年收入同比增速分别为-10.5%、-4.3%、+3.1%、+4.2%、+6.8%；注塑机和工控表现较好，2024上半年收入同比增速分别为23.4%和17.2%。通用设备板块整体营收增长7%。 注塑机逆势增长主要系外需有所恢复及龙头企业份额提升，工控逆势增长主要系国产替代份额提升及新兴行业拓展。 图表1：2024年上半年通用自动化板块分行业营收增速 30%25% 23.4% 20% 17.2% 15%10% 6.8% 7.0% 5% 3.1%4.2% 0% 机器人减速机机床叉车刀具工控注塑机 通用整体 -5% -4.3% -10% -10.5% -15% 资料来源：iFind、国盛证券研究所 1.2利润端：总体小幅增长，注塑机和叉车表现亮眼 2024H1：经济及行业下行期，竞争加剧、价格承压，利润端表现较差。分行业来看，工业机器人、刀具、机床、减速机、工控等行业2024上半年归母净利润同比下滑，同比降幅分别为-246%（未显示在图中）、-24.1%、-22.1%、-12.5%、-2.1%；叉车和注塑机表现亮眼，2024上半年归母净利润同比增速分别为23.3%和20.6%。通用设备板块整体利润增长5.1%。 叉车行业归母净利润逆势增长主要系出口延续高增长、大车电动化率持续提升以及原材料价格稳定等因素影响。注塑机主要系收入增长。 图表2：2024年上半年通用自动化板块分行业净利润增速 30% 23.3% 20.6% 20%10% 5.1% 0% 刀具 机床 减速机 工控 注塑机 叉车 通用整体 -2.1% -10% -12.5% -20% -22.1% -24.1% -30% 资料来源：iFind、国盛证券研究所 1.2.1毛利率：同比大多下滑，叉车和注塑机逆势增长 2024H1：竞争加剧，价格承压，毛利率多数下滑。分行业来看，2024上半年，工控、减速机、机床、刀具、工业机器人等行业毛利率同比下滑，2024上半年毛利率分别为31.4%、23.8%、24.6%、19.7%、20.3%，同比分别-2.0/-1.3/-0.7/-1.1/-1.4pct；叉车和注塑机毛利率同比提升，分别为21.5%和32.5%，同比分别+1.6/+0.3pct。 叉车毛利率增长主要系海外占比提升、电动化占比提升。 图表3：2024年上半年通用自动化板块分行业毛利率变化 2.0% 1.6% 1.5%1.0%0.5% 0.3% 0.0% 0.0% 叉车注塑机机床刀具减速机 机器人 工控 通用整体 -0.5%-1.0% -0.7% -1.1% -1.5% -1.3% -1.4% -2.0% -2.0% -2.5% 资料来源：iFind、国盛证券研究所 1.2.2净利率：两端受挤，大多下行，唯有叉车同比增长 2024H1：两端受挤压，净利率大多下行，唯有叉车逆势增长。分行业来看，工业机器人、工控、机床、刀具、减速机、注塑机等行业归母净利率均同比下降，2024上半年分别为 -3.3%、11.9%、6.1%、4.8%、9.7%、17.0%，同比分别-5.3/-2.3/-2.0/-2.0/-0.9/-0.4pct； 叉车行业净利率同比上升至9.7%，同比+1.5pct。 2024H1，国内宏观经济形势较弱，行业竞争加剧，毛利率大多下行；收入增速较慢，规模效应不明显，期间费用率大多上行，归母净利率两端受挤，因此大多下行。唯有叉车行业，毛利率提升明显，净利率因此上行。 图表4：2024年上半年通用自动化板块分行业净利率变化 2.0%1.5%1.0%0.0% 叉车注塑机减速机刀具机床工控机器人通用整体 -1.0%-0.4% -0.9%-0.2% -2.0% -2.0%-2.0% -3.0%-2.3%-4.0%-5.0% -5.3% -6.0% 资料来源：iFind、国盛证券研究所 二、分行业：制造业景气度偏低拖累各子板块，注塑机表现最好 2.1机床刀具：制造业景气度偏低，2024H1营收维持正增 机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2024年以来制造业景气度仍然偏低，机床行业整体增速低位运行。我们选取18家机床头部企业，2024H1合计实现营收144.96亿元，同比+3.1%；实现利润8.86亿元，同比-22.1%。 图表5：2024年上半年机床行业龙头公司营收、归母净利润表现（亿元） 股票代码 股票简称 23H1营收 24H1营收 营收同比 23H1利润 24H1利润 利润同比 688305.SH 科德数控 2.01 2.56 27% 0.48 0.48 2% 002559.SZ 亚威股份 10.11 10.29 2% 0.68 0.66 -3% 603088.SH 宁波精达 3.58 3.96 11% 0.92 0.88 -5% 688697.SH 纽威数控 11.08 11.62 5% 1.52 1.45 -5% 601882.SH 海天精工 16.95 16.79 -1% 3.21 2.94 -9% 300809.SZ 华辰装备 2.48 2.24 -10% 0.54 0.48 -11% 300083.SZ 创世纪 20.55 20.61 0% 2.05 1.58 -23% 688558.SH 国盛智科 5.69 5.21 -9% 0.84 0.62 -26% 002248.SZ 华东数控 1.52 1.74 15% 0.08 0.06 -32% 002122.SZ 汇洲智能 4.16 4.59 10% 0.91 0.57 -37% 688577.SH 浙海德曼 3.08 3.74 21% 0.19 0.11 -42% 000837.SZ 秦川机床 19.75 20.21 2% 0.81 0.43 -46% 002903.SZ 宇环数控 1.94 2.00 3% 0.24 0.06 -77% 603011.SH 合锻智能 7.77 9.08 17% 0.46 0.11 -77% 000410.SZ 沈阳机床 7.40 7.41 0% -0.59 -0.81 —— 002520.SZ 日发精机 8.92 10.45 17% -0.47 -0.23 —— 300161.SZ 华中数控 8.86 6.29 -29% -0.35 -1.07 —— 300503.SZ 昊志机电 4.68 6.16 32% -0.15 0.55 —— 合计140.54 144.96 3.1% 11.38 8.86 -22.1% 资料来源：iFind、国盛证券研究所 2024H1机床行业毛利率为24.6%，同比-0.7pct；机床行业归母净利率为6.1%，同比- 2.0pct。盈利能力下滑主要系2024年机床行业竞争加剧，2024H1机床企业销售产品价格端承压，最终传导至利润端。 仅科德数控实现利润正增长，主要得益于其主要产品为高端�轴机床，服务于航天军工行业，受制造业景气波动影响较小。 图表6：近四年半年报机床行业毛利率、净利率走势 30% 25% 20% 15% 10% 5%