策略周报：科技极致演绎后，风格会收敛吗？

2026-05-30 吴信坤,杨锦,余培仪国信证券匡露

核心观点：近期全球股市科技交易趋于极致，A股也不例外，表现为估值水位高、成交集中度大、市值占比变化剧烈。借鉴历史，牛市中常出现行情结构极致分化→收敛→再分化过程，当前极致分化行情或趋于收敛。
关键数据：
- 估值水位：A股、美股、韩股科技板块PE分别为60倍、38倍、27倍，均处历史90%以上分位；港股科技板块为26倍，估值略低。A股科创50PE为166倍，处95%分位。
- 成交集中度：5月以来，A股科技板块成交额占市场整体比重达53%，处历史99%分位；韩股科技为76%、100%，美股科技为60%、100%，港股科技为57%、99%。A股和韩股科技龙头成交集中度大幅提升。
- 市值占比变化：A股、美股和韩股科技板块市值占比分别达38%、52%、80%，均上升至接近100%的历史极限分位。
研究结论：
- 市场震荡整固或仍延续，分化行情或将迎来收敛，结构上应注重均衡配置。
- 科技内部或出现扩散，重视上游能源电力、下游AI应用，以及机器人、商业航天产业。
- 地产白酒等老登资产存在补涨机会，关注成交热度提升下的券商，以及供需格局改善的资源品。
风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。