可转债市场点评
本周市场风格极致分化，成长风格表现显著占优。偏股-偏债5日滚动分化差达7.41pct，位列2025年以来第二。中评级AA-至AA+转债净值表现优于AAA及以上，交投占比达61.16%。电子、通信行业领涨，煤炭、银行行业领跌。分化反映转债受权益映射较充分，资金优先考量权益弹性与筹码活跃度。
成因分析：正股资金向科技成长集中，推高偏股券平价与期权价值；结构持续向偏股倾斜，债性品种缺乏进攻性；可交易供给收缩，筹码向中评级高弹性集中。
基金持仓：稳健型（低价低溢价）与进攻型（高价高弹性）基金二季度业绩分化，银行低估转债持仓越重，表现越不佳；进攻型基金大幅领跑。
历史复盘：极端分化后存在三种典型演绎路径：趋势延续、快速收敛、分化反转。
投资建议：对后市转债持偏积极观点，配置重心首选偏股方向。优先布局平价较高、正股具备明确产业趋势与业绩兑现度的成长型偏股个券，关注AI链、半导体等高景气领涨方向。同时，平衡型与偏债转债中部分个券估值与拥挤度已释放，可作为组合补充；中报业绩窗口临近，兼具业绩确定性的高景气个券有望获得超额收益。
市场一周走势
截至周四收盘，上证指数上涨1.46%，中证转债上涨0.85%。电子、通信行业领涨，煤炭、银行行业领跌。两市125只转债上涨，占比40%。168只转债转股溢价率抬升，占比54%。
重要股东转债减持情况
茂莱光学发布转债减持公告。
转债发行进展
本周中谷物流、安宁股份等公司转债股东大会通过，润贝航科等交易所受理，圣晖集成上市委通过，江山股份同意注册。
风格&策略：小额低评级偏股占优
本周高评级转债相对低评级转债超额收益-1.83pct，大额转债相对小额转债超额收益-2.39pct，偏股转债相对偏债转债超额收益+9.41pct。
一周转债估值表现：百元溢价率震荡上行
截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于38.57%，较前周上涨0.55%，处于近半年以来99.1%历史分位。偏股转债转股溢价率中位数收于20.3%，较前周上涨0.93pct；偏债转债纯债溢价率中位数收12.55%，较前周下降2.08pct。
极端定价方面，跌破面值转债5只，跌破债底转债10只，YTM大于3转债7只，分别处于2016年以来32%、69%、17.7%历史分位。银行转债YTM中位数-3.88%，低于3年企业债AAA到期收益率5.52pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数-3.34%，低于3年企业债AA到期收益率5.13pct。
调整百元溢价率水平23.26%，处于近半年以来的94.1%历史分位，2018年以来99.4%历史分位。
