大额回购彰显长期信心，科力普分拆、主业扩圈、出海驱动成长

晨光股份发布回购股份公告，拟使用5-10亿元自有资金回购股份，占总股本比例1.55%~3.10%，彰显公司对持续发展的信心。本次回购配合高分红政策（2025年合计分红占归母净利润73.62%），释放管理层长期经营信心。

长期信心主要来源于：

1. 科力普分拆上市：科力普作为办公&MRO集采龙头，拟独立上市利于市值重估和资源优化，同时使晨光聚焦高毛利主业。
2. 主业扩圈：从传统小文具到大文具再到大文创，不断破圈扩品类、扩赛道，带动国内客群与ASP增长。九木杂物社作为品牌升级桥头堡，2026年Q1营收4.5亿元，同比+16.11%，全年保持100家以上开店计划。
3. 出海成长性：2023-2025年海外收入分别为8.5/10.4/11亿元，同比+21.6%/+21.6%/+6%，成长性值得期待，公司逐步通过差异化设计和本土化营销渗透当地市场。

公司渠道护城河深厚，持续挖掘IP化、出海等新成长点。预计2026-2028年归母净利分别为14.66/16.65/19.48亿元，同比+11.87%/+13.59%/+17.01%，当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期。