发布大额增持与回购计划，彰显长期发展信心

2024年10月19日，公司发布增持与回购计划公告，公司控 股股东中电海康集团拟未来6个月内增持2-3亿元，一致行 动人中电科投资控股拟增持1-2亿元，同时公司董事长提议 回购20-25亿元公司股票，拟全部用于注销公司注册资本。 24年以来管理层/大股东多次增持股份，彰显长期发展信心。 人民币(元)成交金额(百万元) 本次公告以前，今年初以来公司管理层、大股东多次增持股 份，分别增持约1,165、60,195万元，合计增持约6.14亿元。公司上次回购计划发布于2022年9月，回购计划规模约为20~25亿元，与本次回购金额一致，彼时受到1H22业绩承压影响，公司估值水平仅为17~18X，与目前估值水平相当。 成长与红利逻辑兼备，利润端增长韧性与高现金分红率共舞。 1）成长：收入端，公司创新业务+境外+EBG牵引增长；SMBG弱复苏；PBG筑底，中短期国内需求侧有望随地方化债进程而触底复苏，长期受益于企业和政府的数智化转型升级进程。利润端，公司归母净利润除22年特殊年份外，保持持续正增长。公司软化进程中软件贡献超额毛利率，AI观澜大模型降本提效，海外业务保持良好增速与毛利，合力支撑利润端韧性。我们认为公司22-24年净利率受毛利率及费用率负向剪刀差影响，未来随着需求环境回暖、业务结构优化、人员降本增效等措施而向历史合理净利率水平恢复，从而可能带来比收入端增速更好的利润弹性。 2）红利：上市十余年间，公司始终坚持高分红回馈股东，2015 年起现金分红率均在48%以上，2023年已提升至59.5%，23 40.00 37.00 34.00 31.00 28.00 25.00 231019 240119 240419 240719 成交金额海康威视沪深300 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 年分红对应当前股息率约为3.1%，位居A+H科技龙头前列。 我们维持公司盈利预测，预计24~26年营业收入分别为974.9/1,095.1/1,245.6亿元，归母净利润分别为143.6/178.8/215.8亿元，EPS分别为1.56/1.94/2.34元。 国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 81,420 83,166 89,340 97,489 109,511 124,557 货币资金 34,722 40,012 49,629 57,872 64,163 71,732 增长率 2.1% 7.4% 9.1% 12.3% 13.7% 应收款项 29,373 34,427 40,587 41,931 47,102 53,573 主营业务成本 -45,329 -47,996 -49,637 -54,204 -60,888 -69,253 存货 17,974 18,998 19,211 18,340 20,602 23,432 %销售收入 55.7% 57.7% 55.6% 55.6% 55.6% 55.6% 其他流动资产 3,950 4,470 3,723 3,297 3,580 3,935 毛利 36,091 35,170 39,703 43,285 48,623 55,303 流动资产 86,019 97,907 113,151 121,440 135,447 152,672 %销售收入 44.3% 42.3% 44.4% 44.4% 44.4% 44.4% %总资产 82.8% 82.1% 81.5% 81.4% 82.1% 83.3% 营业税金及附加 -561 -582 -705 -807 -952 -1,137 长期投资 2,034 2,217 2,162 2,262 2,362 2,462 %销售收入 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 固定资产 9,019 12,311 15,816 17,285 18,454 18,853 销售费用 -8,586 -9,773 -10,843 -12,391 -13,401 -14,391 %总资产 8.7% 10.3% 11.4% 11.6% 11.2% 10.3% %销售收入 10.5% 11.8% 12.1% 12.7% 12.2% 11.6% 无形资产 1,665 1,940 2,299 2,644 2,969 3,278 管理费用 -2,132 -2,642 -2,770 -3,043 -3,186 -3,314 非流动资产 17,845 21,327 25,697 27,686 29,456 30,539 %销售收入 2.6% 3.2% 3.1% 3.1% 2.9% 2.7% %总资产 17.2% 17.9% 18.5% 18.6% 17.9% 16.7% 研发费用 -8,252 -9,814 -11,393 -12,678 -13,711 -14,829 资产总计 103,865 119,233 138,848 149,126 164,903 183,211 %销售收入 10.1% 11.8% 12.8% 13.0% 12.5% 11.9% 短期借款 4,672 4,211 7,934 14,251 13,666 12,046 息税前利润（EBIT） 16,559 12,358 13,993 14,365 17,372 21,633 应付款项 19,060 20,437 24,239 24,722 27,707 31,417 %销售收入 20.3% 14.9% 15.7% 14.7% 15.9% 17.4% 其他流动负债 9,559 9,708 12,240 10,093 11,014 12,062 财务费用 133 990 750 592 665 756 流动负债 33,292 34,356 44,412 49,066 52,387 55,526 %销售收入 -0.2% -1.2% -0.8% -0.6% -0.6% -0.6% 长期贷款 3,284 7,522 8,940 8,940 8,940 8,940 资产减值损失 -1,017 -1,094 -1,343 -965 -119 -149 其他长期负债 1,894 4,385 3,332 1,645 1,601 1,581 公允价值变动收益 -38 -156 23 20 20 20 负债 38,470 46,263 56,684 59,651 62,928 66,047 投资收益 %税前利润 174 0.9% 218 1.5% 630.4% -105 n.a 00.0% 00.0% 普通股股东权益其中：股本 63,461 9,336 68,389 9,431 76,354 9,331 82,264 9,233 92,994 9,233 105,9409,233 营业利润营业利润率营业外收支 18,47422.7%-6 14,78317.8%72 16,03918.0%60 16,90217.3%50 21,08319.3%50 25,56220.5%50 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 45,149 1,934 103,865 49,460 4,581 119,233 57,137 5,809 138,848 65,755 7,211 149,126 76,485 8,981 164,903 89,431 11,224 183,211 税前利润利润率 18,468 22.7% 14,855 17.9% 16,099 18.0% 16,952 17.4% 21,133 19.3% 25,612 20.6% 比率分析 所得税 -957 -1,298 -943 -1,187 -1,479 -1,793 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 5.2% 8.7% 5.9% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 17,511 13,557 15,156 15,765 19,654 23,820 每股收益 1.800 1.361 1.512 1.556 1.937 2.337 少数股东损益 710 720 1,048 1,402 1,770 2,243 每股净资产 6.798 7.252 8.183 8.910 10.072 11.474 归属于母公司的净利润 16,800 12,837 14,108 14,364 17,883 21,576 每股经营现金净流 1.282 0.940 1.723 1.700 2.045 2.327 净利率 20.6% 15.4% 15.8% 14.7% 16.3% 17.3% 每股股利 0.900 0.700 0.900 0.622 0.775 0.935 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 26.47% 18.77% 18.48% 17.46% 19.23% 20.37% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 16.18% 10.77% 10.16% 9.63% 10.84% 11.78% 净利润 17,511 13,557 15,156 15,765 19,654 23,820 投入资本收益率 21.38% 13.30% 13.28% 11.84% 12.95% 14.55% 少数股东损益 710 720 1,048 1,402 1,770 2,243 增长率 非现金支出 2,108 2,429 3,146 2,627 2,099 2,415 主营业务收入增长率 28.21% 2.14% 7.42% 9.12% 12.33% 13.74% 非经营收益 -250 -117 -312 1,077 1,033 265 EBIT增长率 21.91% -25.37% 13.23% 2.66% 20.93% 24.52% 营运资金变动 -7,397 -7,002 -1,910 -3,773 -3,906 -5,016 净利润增长率 25.51% -23.59% 9.90% 1.82% 24.50% 20.65% 经营活动现金净流 11,972 8,867 16,080 15,697 18,880 21,484 总资产增长率 17.09% 14.80% 16.45% 7.40% 10.58% 11.10% 资本开支 -3,034 -3,743 -4,017 -2,405 -3,405 -2,905 资产管理能力 投资 -228 -82 -159 20 20 20 应收账款周转天数 107.9 123.1 134.3 138.0 138.0 138.0 其他 105 100 188 -205 -100 -100 存货周转天数 118.6 140.6 140.5 130.0 130.0 130.0 投资活动现金净流 -3,156 -3,725 -3,987 -2,590 -3,485 -2,985 应付账款周转天数 118.7 121.4 129.4 130.0 130.0 130.0 股权募资 208 6,015 73 -2,709 0 0 固定资产周转天数 30.0 37.5 47.0 46.7 43.8 38.2 债权募资 -1,842 3,574 4,858 4,712 -584 -1,620 偿债能力 其他 -8,157 -11,045 -8,076 -6,774 -8,451 -9,261 净负债/股东权益 -40.98% -38.77% -39.87% -38.76% -40.75% -43.31% 筹资活动现金净流 -9,791 -1,456 -3,145 -4,771 -9,0