大额回购彰显长期发展信心，多元化布局日渐完善

事件：7月20日，公司发布回购A股股份方案，拟回购股份2.2-4.3亿股，占公司已发行总股本2.5%-5%，回购价格不超过9.19元/股，回购金额不超过39.9亿元，回购股份拟全部用于员工持股计划。 大额回购方案为市场注入“强心剂”，同时完善公司长效激励机制：公司拟在未来12个月内回购总股本的2.5%-5%的A股股份，回购价格不超过9.19元/股，若按回购价格上限测算，回购金额为20-40亿元，若按7月20日收盘价测算，回购金额为13-26亿元，回购力度较大，体现公司对长期内在价值的坚定信心，有利于提升投资者对公司长期投资的信心。公司回购的股份拟用于员工持股计划，有效地将股东、公司和员工利益相结合，有望进一步调动团队积极性，为公司电动化、国际化转型升级以及新兴业务的有序发展增加动力，促进公司长期、健康的发展。 上半年国内市场需求整体承压，出口表现亮眼，稳增长政策催化下，预计2022年行业增速整体呈前低后高走势：从行业销量来看，根据中国工程机械工业协会：①挖机：2022年1-6月，累计销量14.3万台，同比-36.1%，其中内销9.1万台，同比-52.9%，出口5.2万台，同比+72%； ②工程起重机：2022年1-5月，累计销量2.3万台，同比-52.5%，其中内销1.95万台，同比-57.5%，出口3417台，同比+48.6%；③高空作业平台：2022年1-5月，累计销量8.1万台，同比+18.3%；其中国内5.3万台，同比+6.98%，出口2.8万台，同比增长48%。在国内需求下行阶段，同时叠加疫情扰动、高基数影响，上半年传统工程机械品种销量增速承压，海外需求维持相对旺盛。展望下半年，3-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位臵”，近期部分城市房地产调控放松，稳增长政策的催化效应有望持续加强，各地开工复产，设备需求有望逐步释放，伴随高基数效应缓解，挖机、起重机销量增速降幅有望逐月收窄，全年呈前低后高走势。 坚持电动化、全球化转型升级，加码布局新兴业务：公司持续加强科研创新，推进绿色化、数字化、智能化专项，保持产品技术性能的引领优势，同时加快推进海外业务发展。电动化新产品方面，2022上半年，公司陆续发布了混动全地面起重机（ZAT2200VE863）、纯电越野轮胎起重机（ZRT400-EV），连续创造全球首发记录；海外市场拓展方面，2022上半年公司接连获得海外市场大单，包括上百台搅拌车交付越南；数十台泵送出口新加坡；200多台中联重科高端装备发往土耳其等，海外市场收入占比有望持续提升；新兴业务方面，公司干混砂浆设备及新材料业务协同发展，根据公司公告，6月末已完成对全资子公司中联新材增资扩股，公司旨在打造环保建材产业闭环。未来，公司新产品、新市场、新业务布局深化，成长动力多元，有望持续增强公司平滑业绩周期性波动能力。 投资建议：根据公司半年报业绩预告，2022年上半年预计实现归母股东净利润16.1-18.1亿元，同比下降62.8%-66.9%，出于谨慎原则，下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为597.8、600.8、633.0亿元，增速分别为-11%、0.5%、5.4%，净利润分别为38.6、40.4、45.1亿元，增速分别为-38.4%、4.7%、11.5%，公司坚持数字化、国际化转型升级，多元化业务布局愈发完善，熨平国内周期波动力能有望加强，具备中长期投资价值，维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为7.0元，相当于2024年13X的动态市盈率。 风险提示：稳增长政策效果不及预期；基建投资不及预期；疫情控制力度不及预期；市场竞争加剧，产品毛利率下滑；新产品产能投放不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表