券商板块月报：券商板块2026年1月回顾及2月前瞻

券商板块2026年1月回顾及2月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年02月24日 ⚫券商板块2026年1月行情回顾：1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点。1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现，全月跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块平均P/B的震荡区间上移至1.426-1.541倍。 资料来源：聚源、中原证券研究所 ⚫影响上市券商2026年1月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益冲高遇阻、固收温和回暖，自营业务进一步明显回升。（2）月度日均成交量、成交总量均创历史新高，经纪业务景气度回升至历史高位。（3）两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额仍实现较大幅度增长。（4）股权融资规模明显增长、债权融资规模环比回升，投行业务名义总量创近12个月以来新高。 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2025年12月回顾及2026年1月前瞻》2026-01-28《证券Ⅱ行业月报：券商板块2025年11月回顾及12月前瞻》2025-12-26《证券Ⅱ行业月报：券商板块2025年10月回顾及11月前瞻》2025-11-25 ⚫上市券商2026年2月业绩前瞻：自营：权益市场明显降温，固收市场低位延续反弹但幅度收窄，自营业务环比将出现明显下滑。经纪：月度日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大，经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落。两融：两融余额环比将出现小幅下滑，但两融业务的业绩贡献度将保持在近12月以来的高位。投行：受股权融资规模、债权融资规模同步出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，受季节性因素的影响，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12月以来的相对低位。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：2月券商指数月初与各权益类指数共振下跌并再创调整新低，低点已逼近去年12月初的低点，随后震荡反弹但持续性有限，春节假期前再度下探月初低位，整体波动率保持收敛状态，短周期格局依然延续弱势，板块平均P/B在1.40倍-1.44倍的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。上市券商一季度经营业绩同比实现明显增长的确定性较强，如果后续券商板块估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 1.2026年1月券商板块行情回顾 1.1.1月券商指数转强失败后再度进入震荡整理格局 2026年1月月初券商指数延续了去年12月的反弹趋势，并一度与各权益类指数共振走强出现单日放量上涨的中阳线，反弹高点触及去年四季度的高位区间。在月初短暂波动率快速放大并显著转强后，券商指数的反弹走势戛然而止，并未跟随市场情绪周期实现进一步上涨，而是领先各权益类指数再度压回整理，且月中未跟随各权益类指数创反弹新高，再度拉开了与去年8月底高点的距离。下半月券商指数跟随上证50、沪深300等权重类指数出现持续性的震荡回落，月末回落至去年12月中旬的相对低位区域，将月初的涨幅完全回吐并转为小幅下跌，仍延续了去年三季度以来的震荡整理格局。1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第28位，环比-14位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为8.63%，环比+1.40个百分点；共成交1.03万亿元，环比+40.1%，连续第二个月出现放量。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2.1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现 2026年1月，42家单一证券业务上市券商共19家实现上涨，环比-8家。其中，涨幅前5位分别为华林证券（18.33%）、财通证券（6.77%）、长江证券（6.26%）、东吴证券（5.63%）、华安证券（5.46%）；跌幅前5位分别为中信建投（-9.62%）、中银证券（-9.21%）、兴业证券（-7.28%）、东方证券（-6.15%）、首创证券（-4.84%）。1月共26家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比+13家，占比+61.9%。 1月券商板块内跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块内的个股分化现象进一步加 剧。其中，头部券商的月度表现环比显著转弱，除招商证券、广发证券逆市小幅上涨外，其他个股均出现下跌并处于板块涨跌幅的下半分位，中信建投、中国银河、国信证券、申万宏源、国泰海通等代表性个股处于板块跌幅的前列，是券商指数转强失败后再度震荡回落的主力，明显拖累了券商指数的整体表现。中小及弹性券商的月度表现环比明显转强，半数个股逆市实现小幅上涨，过半数个股跑赢券商指数并处于板块涨跌幅的上半分位，同时中小券商仍保持分化表现，仍有部分个股延续连续调整的走势。1月券商板块一度出现较强的结构性行情，但随着券商指数冲高回落由涨转跌，结构性行情的范围收窄、力度转弱，全月涨幅靠前的个股基本为阶段性受到市场活跃资金关注的中小券商。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3.1月券商板块平均P/B的震荡区间为1.426-1.541倍 2026年1月券商板块的平均P/B最高为1.541倍，最低为1.426倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步提高，最高曾一度超越2016年以来1.52倍的板块平均P/B，但下半月后再度回落至1.40倍P/B上方。截至2026年1月30日收盘，券商板块的平均P/B为1.426倍。 资料来源：Wind、中原证券研究所 2.影响2026年1月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 2.1.权益冲高遇阻、固收温和回暖 2026年1月，上半月各权益类指数延续了去年12月下半月后的连阳走势，且涨势明显增强、涨幅明显扩大，并于中旬前半段陆续创出2024年三季度末以来新高，部分指数创近年来反弹新高，权益市场的整体强度回升至近年来的高位，以科创50指数、中证2000指数为代表的科技成长、中小市值类指数阶段性领涨各权益类指数。下半月后，类平准基金精准调控稳定市场预期，引导市场运行放缓节奏，推动权益市场进入健康、可持续的慢牛格局，各权益类指数冲高遇阻整体涨势明显趋缓。 1月权益市场在冲高遇阻的过程中，各权益类指数之间的强弱分化现象有所加剧。其中，代表价值类风格的上证50指数月初上涨的力度一度较强，并创2022年2月以来反弹新高，但随后即进入高位震荡，临近月中小幅刷新年内新高后，上证50指数出现持续性的压回整理，下半月将月初大部分涨幅回吐，月线出现较为明显的上引线，短周期格局在各权益类指数中由去年四季度的最为强势转为最为弱势；沪深300指数月初同步上证50指数创2022年2月以来反弹新高，但上涨力度偏弱，临近月中小幅刷新年内新高后同步出现震荡压回调整，但回落的力度同样弱于上证50指数，月内振幅相较上证50指数更为收敛，短周期格局由前期持续弱于上证50指数有所转强，但仍明显弱于科技成长及中小市值类指数。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数同样出现明显的强弱易位，创业板成分指数上半月整体处于去年11月下旬以来强势上涨的趋势中，临近月中不仅突破去年反弹高点，且进一步逼近2021年的高位区域，下半月虽一度明显压回，但并未形成持续性的回落走势，而是维持在近年来的高位区间窄幅震荡，全月仍保有较为明显的涨幅，短周期格局仍保持相对强势，但已由前期的最为强势转为强度居中；科创50指数月初即摆脱了11月下旬至去年年末的横向区间窄幅震荡，出现持续性的强势上涨，并于月中逼近去年10月9日的前高，下半月价值类指数普遍压回调整、创业板成分指数也出现小幅震荡回落，但科创50指数并未跟随向下调整而是保持高位横向强势震荡，下旬仍有小幅创新高的过程，全月领涨各权益类指数，短周期格局由前期的最为弱势转为最为强势。代表小微市值风格的中证2000指数与科创50指数的走势较为类似，月初即有效突破去年8月后形成的高位震荡区间，创去年9月以及2015年12月以来反弹新高，上半月持续强势上涨并连续刷新近十年来新高，月中中证2000指数也未出现回调修正而是维持高位窄幅区间震荡，下旬再度走高并同步科创50指数再创新高，但月末压回力度相对较大，短周期格局由相对偏弱显著转强。 1月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数上涨3.76%、深证综指上涨6.04%、上证50指数上涨1.17%、沪深300指数上涨1.65%、中证A500指数上涨4.52%、创业板指上涨4.47%、科创50指数上涨12.29%、中证2000指数上涨8.16%。 上市券商权益类自营业务中，以市场中性策略为代表的量化投资对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅均略大于股票现货指数的涨幅，全月投资收益展望偏负面。主观多头策略 方向性业务方面，1月创业板成分指数维持强势表现、科创50指数由前期的持续偏弱显著转强并领涨各权益类指数，半导体、软件服务等核心板块获得市场资金的快速回补，商业航天、AI应用、有色金属、光伏新能源等板块成为月内市场关注的焦点，科技成长类大市值个股再度出现具备较强持续性的上涨行情，科技成长赛道多点开花，重点配置科技成长板块的行业机构有望连续第二个月实现较为可观的月度投资收益，且环比将实现明显增长。以银行为代表的高股息板块则在权益市场涨幅扩大时进一步走弱，全月创2021年7月以来最大月度跌幅，上证50指数、沪深300指数权重类个股也出现冲高回落涨幅明显收敛的走势，重点配置高股息板块以及权重类板块的行业机构将连续第二个月跑输市场基准。指数化投资方面，1月各权益类指数实现普涨，科技成长、中小市值类指数领涨各权益类指数，全月指数化投资的月度投资收益将实现进一步增长，特别是科创板相关ETF、科技成长类窄基ETF、中小市值指数相关ETF持仓规模较大的行业机构有望实现更为乐观的月度投资收益。方向性量化投资方面，科技成长及中小市值类指数延续强势表现且涨势较强，叠加市场整体流动性再创历史新高，全月以指数增强、量化头多策略为代表的方向性量化也将实现较为理想的投资业绩。2026年1月上市券商权益类自营业务的经营环境环比明显升温，市场热点层出不穷、持续性普遍较强，主观多头、指数化投资、方向性量化等不同赛道的月度投资收益均有望达到近年来的月度高位水平，上市券商权益类自营业务在年初即喜迎年内首个操作窗口期。1月上市券商权益类自营业务快速回升至较高景气度状态，但由于下半月后价值类、权重类指数与科技成长类指数的走势出现明显分化，预计上市券商之间投资业绩的分化将再度凸显。 1月19日，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，直接降低银行融资成本，以精准、定向的方式为小微、科创等实体经济重点领域提供更为低廉的资金支持；同时，央行表示今年降准降息还有一定的空间，强化了债市的宽松预期。此外，1月央行流动性投放较为积极，全月长期流动性工具净投放1万亿，且时点提前，在一定程度上缓解了债市对于资金面的担忧，为固收市场行情回暖奠定了流动性基础。配置盘方面，1月银行、保险及理财资金加大了债券配置力度，大行增配长久期债券；交易盘方面，月初固收指数一度仍有走弱，悲观情绪阶段性得到较为充分的出清，有利于债市进入反弹周期。在央行流动性呵护、配置资金加大