卫材热熔胶龙头企业，持续开拓海外市场

聚胶股份首次覆盖报告总结

投资建议

• 公司为主卫材热熔胶龙头企业，给予“增持”评级，目标价40.26元。
• 预计2026-2028年EPS分别为1.83/2.09/2.40元。
• 以回天新材和硅宝科技为可比公司，给予公司2026年22倍PE估值。

公司核心优势

• 国内市场：成功实现进口替代，成为国内规模最大的卫材热熔胶生产企业之一。
• 海外市场：突破外资巨头垄断，进入全球前十大卫生用品厂商供应链体系，主要客户包括金佰利、恒安、日本大王等。

海外市场布局

• 已在波兰建立生产和技术服务基地，在土耳其设立技术服务实验室。
• 在广州建立总部生产基地和全球研发中心，在马来西亚建立生产基地（2025年第四季度达到预定可使用状态）。
• 全球多个国家布局卫星仓库及销售网络。

风险提示

1. 市场竞争加剧、成长性放缓的风险：国内市场竞争加剧，未来增长主要依赖海外市场拓展，面临竞争失败风险。
2. 原材料价格波动风险：主要原材料成本占比较高，价格波动影响毛利率及盈利能力。
3. 国际贸易的风险：海外业务面临国际局势紧张、贸易政策变化及地缘政治冲突等风险。

分析师声明与免责声明

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