聚胶股份业绩好估值低高成长的卫材热熔胶龙头2026有望实现成长加速

聚胶股份聚焦卫材热熔胶业务，作为国内龙头，享有较高的进入壁垒。该行业主要应用于卫生巾、纸尿裤等，产品认证难度大，成本占比低，导致供应商粘性强，新厂商难以进入。行业格局方面，卫材胶由路博润等四家垄断，而卫材热熔胶则由波士胶、汉高、富乐及聚胶股份主导，聚胶股份具备较强的竞争力。

聚胶股份目前处于份额成长阶段，短期内仍会给予下游让利，但未来2-3年份额将重新分配，净利率有望修复至15-20%。预计2028-2029年营收年化增长60%，净利率15-20%，对应9-12元净利润，15倍永续经营PE对应135-180元市值。

短期来看，公司困境反转，马来西亚工厂顺利投产，有望打开北美市场实现加速成长，亚非拉市场也将加速增长。25Q3淡季净利润年化2.44元，Q4年化有望逾2.9元，26年净利润有望逾3元。公司市值仅40元，拥有6.5元富余现金，尽管处于低盈利成长阶段，净市值对应26年PE仅约11倍，合理PE20-25倍，目标市值67-82元。

此外，公司食品包装胶和标签胶业务有望于2026年加速放量，进一步打开热熔胶业务成长空间。