白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化

白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化 白电行业动态追踪 核心观点 ⚫白电内销出货短期承压，头部企业份额集中。根据产业在线数据，4月空调行业内销1185.4万台，同比-7.1%；洗衣机内销395.1万台，同比-6.0%；3月冰箱内销360.3万台，同比-4.8%。白电内销短期承压主要受高基数下国补退坡、渠道铺货透支前置需求的影响。品牌层面，空调行业美的、格力内销规模领跑行业，4月美的内销355万台，同比-2.7%，市占率达29.9%；格力内销305万台，同比-1.6%，市占率达25.7%；海尔、奥克斯、TCL、海信等内销均同比小幅下滑，受到需求疲软的冲击。洗衣机方面，海尔内销181万台，同比-0.5%；美的内销106万台，同比-0.5%。3月冰箱方面，海尔内销142万台，同比+8.4%；美的内销68万台，同比+17.2%。我们认为，短期在高基数效应和补贴退坡背景下短期需求承压，但全年预计前低后高节奏，后续叠加厄尔尼诺终端动销旺盛有望加速去库。 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫白电出口品类分化，洗衣机增长延续，空调及冰箱下滑。根据产业在线数据，4月空调国内出口864.1万台，同比-12.0%；4月洗衣机出口475.3万台，同比+14.2%；3月冰箱出口460.7万台，同比-3.2%。空调外销规模主要受东南亚产能分流、成本与关税等因素影响。品牌层面，美的空调4月出口255万台，同比-10.5%；TCL出口152万台，同比-5.0%；海尔出口67万台，逆势+6.3%。洗衣机方面，海尔、美的分别出口88.5万台、80.7万台，同比+1.6%/+7.9%，领跑优势持续巩固。3月美的、海信冰箱分别出口89万台、84.7万台，同比+5.0%/+7.9%，稳步抬升。我们认为，白电各品类出海表现呈现显著差异，全球产能布局对出口业务的稳定性起到关键作用。 行业整合加速，多场景应用延伸：投影行业动态追踪2026-05-27四月热泵出口提速，海外市场持续增长：热泵行业动态追踪2026-05-27外资品牌加速退场，AI互联与RGB背光重塑黑电格局：黑电行业月度热点追踪2026-05-26 ⚫空调库存高企去库存在压力，龙头库存管控优势凸显。根据产业在线数据，3月空调行业渠道库存总量为5459.8万台，同比+12.9%，环比+15.4%，当前库存处于历史较高水位。品牌层面，格力、美的渠道库存规模居高，分别为1353.6/1042.8万台，同比-4.6%/+18.3%，海尔渠道库存为670.3万台，同比+39.5%。行业库存高企，头部品牌均收缩排产，5月内销排产较前期规划下调超100万台，从而加速渠道去库存。我们认为，后续空调行业将延续控产去库节奏，龙头企业管控能力相对突出。 投资建议与投资标的 白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化，预计全年节奏前低后高。相关标的：海尔智家(600690，未评级) 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。