AI战略纵深推进，高端化与全球化双轮驱动价值释放

业绩简评

2026年5月26日，公司披露2026年一季报，实现营收991.4亿元人民币，同比-10.9%；经调整净利润60.7亿元，同比-43.1%。公司持续推进AI赋能“人车家全生态”，研发开支达90亿元，同比增长33.4%。Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公测，综合智能指数位列全球开源大模型第一。AI能力全面赋能“人车家全生态”，XiaomiMiClaw覆盖多终端，成为国内首批通过权威评测的手机端智能体。公司有望在AI向物理世界渗透中构建核心壁垒。

经营分析

• 智能手机：高端化战略持续推进，ASP创历史新高。2026年Q1营收443亿元，全球出货量3,380万台，ASP同比增长8.2%至1,310元。存储等核心零部件价格上涨叠加行业竞争，公司通过产品结构优化实现ASP逆势提升，高端机型出货占比持续扩大。手机分部毛利率为10.1%，高端化战略成效显著。
• IoT与生活消费产品：境外业务表现亮眼。2026年Q1营收247亿元，同比-27%，境外IoT与生活消费产品收入创历史新高。公司积极优化销售策略，26Q1毛利率达25.2%，环比提升5.1个百分点，盈利质量持续改善。
• 互联网服务：用户资产稳健增长，海外变现能力增强。2026年Q1营收95亿元，同比+4.3%。全球/中国大陆MAU分别达到7.46亿/1.96亿，同比+3.8%/+8.1%。境外互联网服务收入30亿元，同比+9.0%，占比提升至31.4%。
• 智能电动汽车及AI等创新业务：新老车型切换，交付短期承压。2026年Q1营收199亿元，同比+6.9%，其中智能电动汽车收入190亿元。季度交付新车80,856辆，同比+6.6%，单车均价约23.5万元。受购置税补贴及核心零部件价格上涨影响，分部毛利率20.1%，同比-3.1个百分点。分部经营亏损31亿元，盈利阶段性触底。

盈利预测、估值与评级

考虑到小米汽车与手机高端化、AI+战略持续深化，看好人车家全生态闭环的硬核科技公司的唯一性。公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值为27.68/19.65/14.23倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术进展不及预期、市场竞争风险、海外地缘政治风险、汽车舆论风险等。