全球化和AI战略双轮驱动，海外平台业务正式启动

公司点评 蓝色光标(300058.SZ) 证券研究报告 传媒｜广告营销全球化和AI战略双轮驱动，海外平台业务正式启动 2024年11月19日 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元) 366.83 526.16 613.76 667.28 696.73 归母净利润(亿元) -21.75 1.17 1.49 2.26 2.97 每股收益（元） -0.86 0.05 0.06 0.09 0.12 每股净资产（元） 2.94 3.00 3.05 3.13 3.23 P/E -10.76 200.69 156.63 103.70 78.70 P/B 3.15 3.09 3.03 2.96 2.87 评级增持 评级变动维持 191% 141% 91% 41% -9% 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1蓝色光标(300058.SZ)2023Q3业绩点评：营收增长强劲，出海提升较快，Q3盈利低于预期2023-11-02 2蓝色光标(300058.SZ)2023H1业绩点评：业 绩持续增长，出海表现强劲2023-09-01 3蓝色光标(300058.SZ)2022年&2023Q1业绩 点评：一季度回暖、全年有望重启增长，全方位拥抱AIGC2023-04-20 资料来源：iFinD，财信证券 交易数据 当前价格（元） 9.26 52周价格区间（元） 4.92-10.15 总市值（百万） 23398.21 流通市值（百万） 22683.26 总股本（万股） 252680.40 流通股（万股） 244959.60 涨跌幅比较 蓝色光标 广告营销 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收454.23亿元，同 比增速25.09%；归母净利润1.23亿元，同比增速-57.23%；单Q3实现营收145.65亿元，同比、环比增速分别为1.69%、-3.39%；归母净利润-0.60亿元，同比、环比均由盈转亏。 出海业务保持高增长，国内高毛利客户投放缩减致业绩下滑。2024年前三季度，公司毛利率、净利率分别为2.82%、0.26%，同比分别减少1.14pct、0.52pct；应收账款规模104.04亿元，占营收比重同比减少 2022-112023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 蓝色光标 35.78 75.05 14.46 广告营销 14.32 43.27 1.58 4.37pct至22.91%。公司营收快速增长、利润减少的主要原因系：1）广告出海业务收入快速增长带动公司整体营收规模大幅提升。公司中报披露的2024H1国内业务收入同比增长15.59%，出海业务收入同比增长49.86%。2）受大环境影响，国内高毛利率业务的广告投放缩减导致整体毛利率下滑较多，同时低毛利率的出海业务规模增加导致整体毛利率水平进一步下降。公司中报披露的2024H1国内业务毛利率同比减少4.24pct至7.55%，出海业务毛利率同比减少0.23pct至1.61%。 全球化2.0战略启动，战略推出海外程序化平台BlueX和AIDSP。根据11月12日公司官微消息，公司海外平台业务正式启动，战略推出AI范式下的海外程序化平台BlueX和AIDSP。其中，BlueX的商业模 式近似于AppLovin旗下广告投放系统Axon2.0，包含ADX、SDK和投放平台，基于自身多年程序化广告技术经验，通过平台赋能实现高精准流量分发，为全球广告主提供优质流量；其在今年年中开始内部运行，并已有百万美金以上收入规模。AIDSP以公司自研BlueAI为底座，重塑全球化流量竞价引擎，并将与出海代理业务深度协同，用AI重构用户增长、创意和流量模型。 投资建议：公司全球化战略逐渐深入，AI助力下的程序化平台有望进一步提质增效、为公司贡献新的业绩增长点。预计公司2024年/2025 年/2026年营收分别为613.76亿元/667.28亿元/696.73亿元，归母净利润分别为1.49亿元/2.26亿元/2.97亿元，EPS分别为0.06元/0.09元/0.12元，对应PE分别为156.63倍/103.70倍/78.70倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；广告主投放预算缩减；市场竞争加剧；AI 业务落地不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 366.83 526.16 613.76 667.28 696.73 营业收入 366.83 526.16 613.76 667.28 696.73 减:营业成本 349.62 508.07 595.66 647.39 675.86 增长率(%) -8.47 43.44 16.65 8.72 4.41 营业税金及附加 0.13 0.21 0.27 0.30 0.31 归属母公司股东净利润 -21.75 1.17 1.49 2.26 2.97 营业费用 8.28 8.18 7.37 8.01 8.36 增长率(%) -516.8 105.36 28.13 51.04 31.77 管理费用 5.43 5.26 7.98 8.67 9.06 每股收益(EPS) -0.86 0.05 0.06 0.09 0.12 研发费用 0.72 0.89 0.61 0.67 0.70 每股股利(DPS) 0.00 0.01 0.01 0.01 0.02 财务费用 0.70 0.58 -0.01 -0.10 -0.15 每股经营现金流 0.40 0.22 -0.15 0.08 0.11 减值损失 -23.82 -4.14 -1.84 -1.33 -0.70 销售毛利率 0.05 0.03 0.03 0.03 0.03 加:投资收益 0.75 0.58 1.08 1.08 1.08 销售净利率 -0.06 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -1.87 -0.20 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) -0.29 0.02 0.02 0.03 0.04 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) -0.21 -0.27 0.02 0.02 0.03 营业利润 -22.09 0.03 2.10 3.06 3.96 市盈率(P/E) -10.76 200.69 156.63 103.70 78.70 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.15 3.09 3.03 2.96 2.87 利润总额 -22.74 -0.03 1.88 2.85 3.75 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 -0.96 -1.15 0.41 0.63 0.82 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -21.77 1.12 1.47 2.22 2.92 收益率 减:少数股东损益 -0.02 -0.05 -0.02 -0.04 -0.05 毛利率 4.69% 3.44% 2.95% 2.98% 3.00% 归属母公司股东净利润 -21.75 1.17 1.49 2.26 2.97 三费/销售收入 3.93% 2.67% 2.50% 2.51% 2.52% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 -6.01% 0.10% 0.30% 0.41% 0.52% 货币资金 38.46 41.14 61.38 66.73 69.67 EBITDA/销售收入 -5.78% 0.17% 0.40% 0.50% 0.59% 交易性金融资产 12.07 12.69 12.69 12.69 12.69 销售净利率 -5.94% 0.21% 0.24% 0.33% 0.42% 应收和预付款项 76.07 106.63 120.22 130.70 136.47 资产获利率 其他应收款（合计） 1.34 1.72 2.76 3.00 3.13 ROE -29.30 1.54% 1.94% 2.85% 3.64% 存货 0.10 0.06 0.09 0.09 0.10 ROA -11.97 0.54% 0.59% 0.84% 1.08% 其他流动资产 1.73 0.99 1.83 1.99 2.08 ROIC -20.64 -27.03 2.15% 2.30% 2.82% 长期股权投资 18.80 18.08 18.08 18.08 18.08 资本结构 金融资产投资 9.59 8.56 8.56 8.56 8.56 资产负债率 59.18 65.11% 69.47 70.54 70.53 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 41.35 36.01 40.78 40.15 39.78 固定资产和在建工程 1.61 3.33 2.81 2.29 1.77 带息债务/总负债 22.70 16.74 26.87 26.39 25.51 无形资产和开发支出 17.75 17.64 17.63 17.62 17.60 流动比率 1.32 1.25 1.20 1.18 1.18 其他非流动资产 4.16 6.37 6.33 6.29 6.29 速动比率 1.29 1.24 1.18 1.16 1.16 资产总计 181.69 217.21 252.37 268.04 276.44 股利支付率 0.00% 21.34 13.82 13.82 13.82 短期借款 16.80 14.40 39.82 44.56 46.34 收益留存率 100.00 78.66 86.18 86.18 86.18 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 73.79 110.76 117.71 127.93 133.56 总资产周转率 2.02 2.42 2.43 2.49 2.52 长期借款 7.61 9.27 7.29 5.33 3.41 固定资产周转率 227.28 157.79 218.26 291.43 394.24 其他负债 9.34 7.00 10.50 11.25 11.67 应收账款周转率 4.91 4.99 5.18 5.18 5.18 负债合计 107.53 141.42 175.32 189.08 194.97 存货周转率 3,505.4 8,339.9 6,842.7 6,842.7 6,842.7 股本 24.91 24.88 24.88 24.88 24.88 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 34.73 35.31 35.31 35.31 35.31 EBIT -22.04 0.55 1.87 2.75 3.60 留存收益 14.60 15.65 16.94 18.88 21.44 EBITDA -21.19 0.87 2.45 3.32 4.13 归属母公司股东权益 74.23 75.83 77.12 79.06 81.62 NOPLAT -18.60 -20.31 1.68 2.37 3.03 少数股东权益 -0.07 -0.04 -0.07 -0.10 -0.15 归母净利润 -21.75 1.17 1.49 2.26 2.97 股东权益合计 74.1