宏观利率周报（20260518-20260522）：石油供给冲击影响滞后，建议关注利差机会

2026-05-27 陈巧巧金融街证券肖峰

核心观点：
- 基本面：固定资产投资转负，社会消费品零售总额增速将至0.2%。
- 政策面：金融监管总局发布通知，对小微企业金融服务增量要求松绑。
- 海外方面：美联储会议纪要转鹰，日本10年期国债收益率跳升10个基点至2.8%。
市场展望：
- 霍尔木兹海峡供给冲击对全球影响滞后，全球经济增速下行已成定局。
- 中东九国对华进口需求骤降，澳大利亚进入加息周期，日本国债遭抛售，美国降息概率骤降。
- 国内经济滞后同样存在，1-2月经济增长“开门红”，3月出口、投资、消费及进口均较坚挺，4月数据不及预期。
- 二季度“弱现实”环境下，冗余流动性稍有回笼，隔夜利率向政策利率收敛，适度宽松仍将持续。
- 债券市场：若银行间7天质押利率持续高于1.35%，短端利率短时间内或易上难下。
- 油价冲击为一次性冲击，不会影响长期增长及通胀中枢，建议关注30年和10年期国债利差压缩机会。
行情回顾：
- 本周中债国债利率先降后升，短端和超长端利率下行更明显。
- 4月经济数据弱于预期推动利率快速下行，5月20日超长期国债发行后央行冗余流动性收敛，债市行情回调。
- 全周收益率曲线小幅下移，短端领涨。
风险提示：
- 资金面超预期收敛，货币政策超预期变化，机构和个人投资行为不确定性。