宏观利率周报：国内利率震荡偏弱，建议关注美降息周期中的离岸机会

核心观点

近期反内卷等政策推动通缩叙事的修正。城市工作会议暂未提及棚改等增量工具，城中村与危旧房等存量改造弱于预期。中美贸易关税90天暂停期面临到期窗口，7月末政治局会议召开在即，市场高度关注下半年政策变化。现阶段国内利率震荡偏弱，建议保持谨慎。此外，建议关注美联储降息周期中的离岸债券机会。

行情回顾

7月15-17日大税期期间，历年缴税规模基本在1.7-1.8万亿元。14日尾盘央行公告了次日1.4万亿元的买断式逆回购操作。税期三天公开市场持续净投放，资金利率先升后降，周五隔夜利率重回1.5%以下。央行资金面投放限制了利率回升空间，利率结构呈现陡峭化。

市场要闻

1. 增量政策：中央城市工作会议举行，工信部将印发稳增长工作方案，国家发改委等七部门发布《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》。
2. 金融市场：国家金融监督管理总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，代币化货币市场基金成立。
3. 经济数据：二季度GDP同比增长5.2%，上半年社融同比多增4.74万亿元，其中政府债券4.32万亿元。上半年实际使用外资同比下降15.2%，以旧换新带动销售2.9万亿元。上半年消费是促进增长主力。
4. 海外市场：众议院通过《天才法案》，美国监管机构发布声明指导加密货币托管服务。

关键数据

• 二季度GDP同比增长5.2%。
• 上半年社融同比多增4.74万亿元，其中政府债券4.32万亿元。
• 上半年实际使用外资同比下降15.2%。
• 截止上半年以旧换新带动销售2.9万亿元。
• 上半年消费对经济增长的贡献率为52%。

研究结论

现阶段国内利率震荡偏弱，建议保持谨慎。建议关注美联储降息周期中的离岸债券机会。