核心观点
珠海港作为江海联运枢纽和综合港航服务商，依托高栏母港和西江、长江流域的内河码头，形成“江-海-铁”多式联运格局。公司业务涵盖港航物流和新能源两大板块，其中港航物流业务分为港口航运、物流、港口服务三大板块，新能源业务涉及风力发电、光伏发电等清洁能源的投资、运营及服务。
港航物流业务
- 板块联动提效赋能：三大板块协同联动，港航物流业务整体毛利规模创下近五年新高，盈利结构进一步优化。2025年港口货物总吞吐量达5940.2万吨，同比增长2.7%，其中散杂货吞吐量4,985.2万吨，同比增长2.9%，集装箱吞吐量65.4万标箱，同比增长5.7%。
- 江海联动赋能：公司充分发挥江海联运枢纽功能，提升港口作业效率和综合服务能力，积极开拓新航线及外拓市场，有效保障了企业经营态势稳定。
新能源业务
- 盈利韧性持续显现：公司持续加强风电、光伏发电等新能源项目拓展，在全国已投资控股八个陆上风电场，二十八个分布式光伏项目，并参股海上风电项目。2025年公司电力板块自主经营的8个风电场实现上网电量7.79亿千瓦时，同比增长12.9%，实现运营利润6,837.94万元，同比增长0.2%；公司积极拓展分布式光伏及地面光伏电站项目，全年实现发电量0.98亿千瓦时，同比增长39.5%。
- 风光协同赋能长期增长：随着公司积极延伸新能源业务链条，创新业务模式，预计公司新能源业务市场竞争力将持续增强。
关键数据
- 2025年公司港口货物总吞吐量达5940.2万吨，同比增长2.7%。
- 2025年公司散杂货总吞吐量达4985.2万吨，同比增长2.9%。
- 2025年公司集装箱吞吐量达65.4万标箱，同比增长5.7%。
- 2025年公司电力板块自主经营的8个风电场实现上网电量7.79亿千瓦时，同比增长12.9%。
- 2025年公司分布式光伏项目实现发电量0.98亿千瓦时，同比增长39.5%。
投资建议
预计公司2026-2028年实现营业收入44.7/45.4/46.1亿元，归母净利润2.6/2.8/3.0亿元，对应PE分别为17.8/16.5/15.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 国际贸易摩擦风险
- 部分项目回收期较长风险
- 航运运价波动风险
- 技术替代及产品创新风险
- 参股企业分红不及预期风险
