港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升

公司上半年营收22.48亿元，同比下降15.38%，主要受珠海可口可乐公司不再纳入并表及物流贸易业务缩减影响；归母净利润1.73亿元，同比下降9.81%。公司作为珠海市港口发展和资本运作平台，聚焦港航物流、能源环保、港城建设等板块，构建现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台。

港航物流板块：收入规模下降但利润率提升。港口板块营收3.77亿元，同比下降3.95%，毛利率46.52%；物流板块营收2.27亿元，同比下降42.51%，毛利率提升至21.22%；港口服务板块营收1.70亿元，同比下降0.84%，毛利率提升至40.51%。

外部市场拓展：长江-西江港口物流集群上半年货物吞吐量2696.97万吨，同比增长5.33%。兴华港口吞吐量同比增长5.2%，港弘码头吞吐量同比增长12.99%。

新能源业务：风电板块上网电量同比增长25.48%，但受电价下降影响，运营利润同比下降16.05%；光伏业务稳健增长，完成7.13MW分布式光伏项目并购，光伏控股装机总容量达82.86MW，发电量同比增长46.53%。新能源业务合计收入12.50亿元，同比增长4.82%，毛利率略降至27.25%。

盈利预测：预计公司2025-2027年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，新能源板块持续突破，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期、航运运价大幅波动、参股公司业绩波动及政策变化、大宗商品价格大幅波动。