核心观点
关于国内居民存款搬家的讨论在去年引起广泛关注，到了2026年，A股市场行情愈发火热，创业板指和全A指数创历史新高，市场成交额一度逼近4万亿元，时至今日居民资金到底有多少入市？相较历史还有多少空间？本文对此进行探讨。
源头：居民存款和理财的少增
2022-2023年期间居民资金集中在存款、银行理财等无风险或超低风险产品中。近年来，随着低利率环境下理财产品和存款收益明显下滑，叠加权益市场整体走强，部分居民资金开始将到期存款、理财产品腾挪至风险更高的含权资产中。2025年底开始非银存款和居民存款同比增速的剪刀差明显走阔，截至2026年4月，非银存款同比增速达31%、居民户存款增速8%。
渠道：牛市前期高风偏资金先入市，此后扩散至中高风偏群体
我们将居民资金进入股市渠道按风险类型分为低、中高、高三类途径，其中低风险途径涵盖分红险、固收+等，中高风险渠道包含主动偏股公募和ETF，高风险渠道则包括两融、私募。本轮牛市起点24Q3至25Q3，居民资金通过低、中高、高风险渠道累计入市规模分别约为2600亿元、-3100亿元、14000亿元，低风险和高风险渠道入市资金相对更多；而25Q4至26Q1期间，居民资金通过低、中高、高风险渠道累计入市规模分别约为1200亿元、4600亿元、400亿元，此时居民通过公募这类中高风险渠道入市的资金明显上升。如图3所示，这一现象基本符合2013-2015以及2019-2021年牛市不同阶段的资金入市规律。
热度：居民资金入市推动市场情绪走高，但距离前期高点仍有差距
居民资金的持续进场，给市场成交活跃度带来了极大提升。当前A股年化周换手率、周融资交易额占比分别为491%、9.9%，处2005年以来82%、73%的历史分位水平。同时，居民的资金入市也抬升了市场的估值和风险偏好，当前全部A股PE为24.2倍、风险溢价率为2.4%，处于2024/9/24以来这一轮牛市的顶点位置，但相比历史07、10、15、21年等牛市高点仍有距离。
对比2019-21年，本轮居民资金入市进程或已处中后期
借鉴过往经验看，随着牛市的纵深推进，居民资金入市的进程还将持续。那么目前居民资金入市进程如何？对比2019-21年,目前居民资金直接入市、即自己买股票的资金入市进程或已接近80%进度，但通过公募基金渠道间接入市的角度看资金入市尚有空间，同时目前资金情绪上对比19-21年时期大约是在60%-70%水位。不过若对比2013-15年流动性牛市看，居民入市和资金情绪向上的空间还很大，除了通过基金渠道间接入市的指标外，目前本轮牛市的居民资金入市和情绪指标对比13-15年仅处于30%-40%水位。
风险提示
资金面数据多为大致估算，与真实情况或有出入，历史数据并不代表未来。
