业绩表现
- FY2026Q3业绩创纪录：公司Q3实现营收414.6亿美元，同比增长346%，环比增长74%，创历史最高财季收入；Non-GAAP归母净利润288.6亿美元，同比增长1223%，环比增长106%；调整后归母净利润282.4亿美元，同比增长1399%，环比增长105%，对应GAAP摊薄EPS 24.67美元，同比增长1368%。
- EPS和营收超预期：EPS较彭博一致预期高出约18.5%，营收较彭博一致预期高出约17.3%，高于公司此前343亿美元的营收指引上沿。
- 业务线表现：四大单元全线创纪录，涨价驱动毛利率普涨；DRAM收入313亿美元（环比+67%，占比76%），价格环比涨约60%；NAND收入99亿美元（环比+99%，占比24%），价格环比涨约85%；云存储收入137.7亿美元（环比+78%，毛利率83%），数据中心收入115.2亿美元（环比+103%，毛利率87%），移动与客户端收入115.2亿美元（环比+49%，毛利率87%），汽车与嵌入式收入46.3亿美元（环比+71%，毛利率79%）。
- 库存情况：库存降至86亿美元、库存天数120天，DRAM库存低于120天，处于偏紧水平。
Q4指引
- 营收指引：公司指引FQ4营收500亿美元±10亿美元，Non-GAAP毛利率约86%，但管理层明确该指引已反映"涨价节奏的显著放缓"。
- Non-GAAP EPS指引：31.00美元±1.00美元。
- 供需预测：管理层判断DRAM/NAND供需紧张将持续至2027自然年以后，2028年供给方逐步改善但仍无法匹配需求。
长期协议
- SCA长协：截至Q3末，公司已签订16份take-to-pay锁量长期协议，其中14份按最低价口径累计收入约1000亿美元；FY26Q3末已确认RPO（基于最低量价）超50亿美元、全部已签约RPO约1000亿美元。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：上调公司FY2026-2028年归母净利润至811.3/1710.2/1865.2亿美元，对应当前PE分别为15.8/7.5/6.9倍。
- 投资评级：维持"买入"评级，认为公司业绩兼具确定性与高成长性。
风险提示
- 存储周期下行致价格回调；云厂商AI资本开支不及预期；SCA长协执行及续约价格波动；新增产能集中释放引发供需反转。
