锚定通胀预期：新冠肺炎后压力测试期间拉丁美洲的证据

核心观点

拉美地区在新冠后通货膨胀飙升期间，长期通胀预期总体上保持了较强的锚定，优于短期预期。尽管近期预期随着同期通货膨胀的上升而上升，但长期信念通常与货币政策目标保持一致，即使在财政政策扩张的情况下也是如此。这代表了对该地区货币框架最新进展的成功，表明政策制定者能够在面临冲击时维持通胀预期的稳定。

关键数据和结论

• 拉美地区的长期通胀预期分布呈现不对称性，与其他新兴市场和发展中经济体 (EMDE) 类似，预期向上倾斜。相比之下，发达经济体的预期则轻微向下倾斜。
• 拉美地区的预期分布较为集中，但平均而言仍高于目标。这表明政策制定者在不太可信的政策框架下运作，但仍然能够维持较低的通胀水平。
• 锚定的通胀预期具有经济利益。当预期被锚定时，贸易条件冲击对通货膨胀的影响较小。关于货币政策传导的证据则较为复杂：锚定较强的经济体，货币政策对实际经济活动的传导似乎较弱，但对价格水平的传导则较为显著。
• 声誉的建立很难，但很容易失去。紧缩的货币政策可以帮助锚定通货膨胀预期，但效果很小且延迟。相反，出乎意料的宽松政策会导致预期迅速恶化。
• 尽管各国经验差异很大，但历史证据表明，向更先进的货币框架的转变通常与锚定的预期相吻合。

政策启示

• 拉美地区过去几十年的货币框架改革取得了显著进展，使该地区能够在新冠后通货膨胀冲击中比以往任何时候都更有信心地应对。
• 锚定的通胀预期有助于减轻外部冲击的影响，而向更先进的货币框架的转变则有助于建立更强的声誉。
• 政策制定者需要谨慎行事，避免出乎意料的宽松政策，以维护中央银行的声誉。
• 财政纪律和政治支持对于成功实施通货膨胀目标至关重要。