新冠肺炎疫情期间省级政府绩效与公司质量的证据来自越南上市公司的研究

ADBI工作文件系列 新冠疫情时代省级政府绩效与企业表现：越南上市公司的实证研究 DuongThiChiandNguyenThuHang 第1475号2024 年8月 亚洲开发银行研究所 杜氏芝和阮秋姮是越南国家经济大学会计与审计学院的讲师。本文的观点仅代表作者个人观点，并不一定反映亚银院（ADBI）、亚洲开发银行（ADB）、其董事会或其所代表政府的观点和政策。亚银院不对本论文中包含的数据准确性负责，也不承担这些数据使用所产生的任何后果的责任。文中所使用的术语可能与亚银官方术语不完全一致。讨论论文在最终确定并被视为正式发表之前可能会进行正式的修订和修正。 工作论文系列是先前名为讨论论文系列的延续；论文编号在不间断且不变的情况下继续进行 。亚洲开发银行研究所的工作论文反映了某个主题的初步想法，并在网上发布以供讨论。一些工作论文可能会发展成其他形式的出版物。 亚洲开发银行将“中国”称为中华人民共和国。建议引用： Chi,D.T.和N.T.Hang.2024.在COVID-19pandemic时代的企业绩效与省级政府质量：来自越南上市公司的证据。ADBI工作论文1475。东京：亚洲开发银行研究院。可获取于：https://doi.org/10.56506/FZAH1777 请联系作者以获取有关本文的信息。 电子邮件：duongchi@neu.edu.vn,hangnt@neu.edu.vn 亚洲开发银行研究所Kasumigaseki大楼8楼3-2-5Kasumigaseki,Chiyoda-ku东京100-6008,日本 Tel:+81-3-3593-5500F ax:+81-3-3593-557 1URL：www.adbi.org电子邮件：info@adbi.org ©2024亚洲开发银行研究所 Abstract 本文的主要目的是调查新冠肺炎疫情期间企业是否出现了业绩下滑，以及地方政府质量对疫情期间企业业绩的影响，同时控制了信用增长和企业特征变量。企业业绩通过净资产收益率 （ROE）、托宾Q值（Tobin’sQ）和企业成长率进行衡量，而地方政府质量则通过省级领导的主动性、企业支持服务以及地区国内生产总值（GRDP）的增长来进行评估。研究发现，在疫情前后及期间，ROE、托宾Q值和企业成长率存在显著差异，表明疫情期间企业业绩有所下降，其中2020年的表现最为糟糕，显示出疫情的最大影响。在控制了新冠肺炎虚拟变量和交互项后，研究发现省级领导的主动性在减轻新冠肺炎危机对企业成长率和ROE的负面影响方面发挥了重要作用。然而，研究未发现由省级治理衡量的企业支持服务和GRDP在剩余回归模型中对企业业绩产生影响的证据。似乎地方政府的积极举措可以改善市场环境，增加收入（企业成长）并提高ROE。然而，由于托宾Q指数受到股价波动的影响并与股市紧密相关，地方政府的影响并不明显。此外，当前地方政府提供的企业支持服务可能未能有效满足企业提升业绩的需求，而在新冠肺炎期间区域经济产出（GRDP）的变化也未对企业的业绩产生实质性影响。因此，需要在宏观层面提供更广泛的支持，包括国家和财政部的积极参与 。 关键字:公司业绩、省级领导的主动性、商业支持政策、GRDP、COVID-19大流行 JEL分类：L25，E02 Contents 1.引言1 2.文献综述和假设发展2 2.1公司绩效和COVID。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。22.2政府质量与企业绩效 3.方法论…3………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………3….1…数…据收…集…和…数…据来…源…。…。…。。…。…。…。。…。…。…。…。。…。…。…。。…。…。…。…。。…。3。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。33.2可变措施。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 4、业绩。…。…。。…。…。…。…。。…。…。…。。…。…。…。…。。…。…。…。。…。…。…。…。。…。…。…。…。回…归模…型…5……………… 4.1描述性统计…………………………………………………………… …………………………………………………………………………… ……………………………64.2经验证据……………………………… …………………………………………………………………………… ……………………………………84.3省级治理质量与企业绩效的检验…5.讨论与…结…论94.4稳健性检查12 参考文献17 1.INTRODUCTION COVID-19的影响已经超越了对疾病本身的应对和控制措施的实施，波及了生活的各个方面，包括社会、商业和经济领域。全球范围内，COVID-19大流行对大多数企业的负面影响显著，从边境关闭开始，影响了国际贸易，并导致许多企业暂时或永久关闭。最近，越来越多的研究开始关注COVID-19大流行对企业绩效的影响，这些研究指出，大流行对资本市场和全球经济产生了严重的影响。例如，Narayan等人（2021）表明，封锁、旅行限制和经济刺激措施导致七国集团（G7）国家的股市下跌。同样，在其他市场，如中华人民共和国（PRC）（Shen等，2020）、中东和北非国家（Usman等，2020）、美国（Gao,Ren和Umar,2022；Cho和Saki,2022）、印度（Alsamhi等，2022 ）、罗马尼亚（Achim等，2022）和意大利（Turkson等，2021），可以观察到对国家经济以及企业绩效的更大影响。 为了减轻疫情的影响，世界各国政府选择向企业提供各种形式的援助以确保其运营连续性。例如，在美国，已设计了一项计划，为小企业提供维持工资、重新雇用可能被解雇的员工以及解决相关开支所需的资源。欧盟成员国承诺向脆弱公司提供流动性支持，包括公共担保方案和推迟缴纳税款，总额约为欧盟GDP的16%。在意大利，政府推出了“流动性法令”，提供了贷款担保、承担非市场风险并提供特定有针对性的税收减免。在越南，越南政府又出台了一项法律，通过评估或豁免企业所得税、个人所得税和增值税来支持企业。及时的应对措施对于遏制病毒传播至关重要，政府的帮助帮助企业应对经济冲击。此外，现有的实证证据还进一步证实了经济和政治制度在实现绩效方面的重要性（AlmustafaH2023,Turkson等2021,Ahmed2018）。学者们已经认识到商业环境作为影响企业整体表现的关键因素的重要性。因此，除了传统的因素如企业特征之外，研究政府在企业绩效中的作用具有重要的必要性。 越南经济受到持续的全球COVID-19pandemic的影响。根据国家统计局的报告，尽管2020年GDP增长了2.91%，这是从2011年至2020年间最低的增长率（国家统计局2020 ）。同样地，服务业在2020年的增长率也是2011年至2020年间最低的（国家统计局2020）。此外，越南经济经历了劳动力市场进入人数和经济活跃人口数量的显著下降，这是十年来首次出现这种情况。相比之下，2021年第三季度见证了自季度GDP计算和公告在越南引入以来最显著的GDP下降。2021年第三季度的经济活动经历了显著下降，主要归因于为了管理疫情而广泛实施并持续了较长时间的严格遏制措施（国家统计局2021）。几乎所有的越南股市股票在2020年初的价格都出现了下降。2020年3月30日，VN-综合指数经历了28%的重大下跌（国家统计局2020）。 与2019年12月31日相比，导致越南股市资本化价值大约减少了374亿美元（Anh和Gan2021）。 通过专注于越南的上市公司，我们的研究在文献综述方面做出了几方面的贡献。首先，虽然某些研究表明整体上企业因COVID-19大流行而面临财务约束，但这种影响的程度可能在不同企业之间有所不同。其次，以往的经验性研究主要关注审计质量、公司规模 、债务和年龄等传统因素对企业绩效的影响，而很少关注政府质量的影响。最后，大多数先前的研究主要是跨国研究，探索发达国家中政府质量和企业绩效之间的关系，而我们的研究则通过将次国家层面的制度环境纳入模型来考察省级政府的作用。此外，在新兴市场的框架内，选择越南作为研究对象不仅是因为其作为一个发展中国家拥有不断增长的资本市场，还因为存在独特的制度背景（Nguyen和Duong2021）。 2.文献综述和假设发展 2.1公司绩效和COVID 新冠疫情引发的全球经济危机对健康产生了重大影响，并导致广泛的经济挑战（Chen2021）。从管理角度来看，企业行为理论表明，在经济危机期间，管理者可能会遇到认知限制。经济危机期间更高的不确定性可能损害管理者的信息处理能力，并导致次优决策（Elmarzouky,Albitar,andHussainey2021）。许多国家已经实施了疫情防控措施，如封锁和社交距离限制，这些措施几乎影响了所有商业领域和行业。 许多学者已经尝试评估新冠肺炎疫情对特定国家企业绩效的影响。沈等（2020）的研究表明，新冠肺炎降低了中国市场上上市公司的绩效。类似地，许多研究发现新冠肺炎对企业绩效产生了显著的负面影响，例如Elmarzouky、Albitar和Hussainey（2021）在英国、Alsamhi等人（2022）在印度、Turkson等人（2021）在意大利以及D’Orazio和Dirks（2020）在欧元区的研究都证实了这一点。然而，通过使用马来西亚企业的数据，Khatib和Nour（2021）发现，在疫情前后，ROE和ROA之间没有显著差异。Yar（2020）对新冠肺炎对巴基斯坦股市绩效影响的研究显示，指数的表现仅受到新冠肺炎恢复情况的影响，而每日新增确诊病例数和死亡人数与表现之间并无显著相关性。 然而，在某些行业中，我们相信企业因COVID-19pandemic而面临日益增加的财务约束 。因此，我们提出以下假设： H1：公司在COVID-19大流行期间的表现低于大流行前。 2.2政府质量与企业绩效 根据霍西森等人的观点（2000），机构理论专注于新兴经济体，强调企业周围系统的影响力以解释企业行为。遵循这一理论，许多研究将治理质量视为影响企业绩效的解释变量（AlmustafaH,2023；Turkson等，2021；Ahmed,2018）。先前的研究记录了诸如产权保护、国家治理质量、腐败、政府效率和监管质量等因素可以解释企业绩效（Bülow,2015；RajeshRaj和Sen,2017；Tran,2020；Williams,2014；Tuyen等,2016；Lourenço等,2020；Boamah,Ofori-Yeboah,和Appiah,2023）。然而，这些研究大多能够将企业绩效差异归因于跨国差异。不同于大多数其他研究，本研究旨在进一步深化对企业绩效相关感知的理解，并评估这些感知是否可能受到母国省级治理质量的影响。因此，我们提出一个假设，即国家治理与COVID-19危机对企业绩效的影响之间存在联系，如下所示： H2：省级治理质量可以改善COVID-19大流行期间的低公司业绩。 3.方法 3.1数据收集和数据来源 在本研究中，样本包括在胡志明市证券交易所（HoChiMinhStockExchange,Hose）上市的企业数量。本研究涵盖了2018年至2021年的四年时间，以评估省级治理质量（通过省级领导的主动性及企业支持服务来衡量）对新冠肺炎疫情期间公司绩效的影响效果。由于报告实践存在差异，金融企业被排除在外。因此，我们最终的样本企业在2018年至2021年间共包含347家公司。 这项研究利用了三种主要的数据来源。初始数据来源于越南工商会（VCCI）与美国国际开