富邦科技2025年业绩表现稳健，但盈利水平有所承压。2025年公司营业收入13.82亿元，同比增长11.87%；归母净利润0.59亿元，同比下跌36.71%。扣非净利润1.01亿元，同比上涨15.36%。4Q25营业收入3.65亿元，同比上涨20.07%；归母净利润-0.21亿元，同比下跌1408.92%。2026年1Q26营业收入3.41亿元，同比上涨11.80%；归母净利润0.27亿元，同比上涨15.03%。
公司盈利承压主要由于化肥助剂、生物制品营业成本涨幅超过收入涨幅，但1Q26盈利已出现改善。2025年销售毛利率24.97%，较2024年下降2.85pcts；销售净利率4.44%，较上年同期下跌3.29pcts。财务费用同比上涨21.55%，主要系汇兑损益增加；销售费用同比下跌9.36%；研发费用同比上涨8.83%。经营活动净现金流同比下跌74.28%，主要系HNC股权转让价款延期支付利息等费用；投资性活动现金流量净额同比上涨74.97%，主要系股权投资减少；筹资活动现金流量净额同比上涨2.98%，主要系新增银行贷款增加。期末现金及现金等价物余额3.78亿元，同比上涨6.98%。应收账款2.74亿元，同比上升15.80%，应收账款周转率下降；存货周转率上涨。
公司农化助剂业务稳健增长，国内外双线发展。2025年助剂业务收入9.91亿元，同比增长9.86%，其中国内助剂业务收入3.74亿元，同比增长4.23%；海外助剂业务收入6.18亿元，同比增长13.58%。公司核心产品产能利用率持续高位，化肥防结剂（膏体）及多功能包裹剂产能利用率118.13%，造粒改良剂及磷矿石浮选剂产能利用率104.64%，化肥防结剂（粉体）产能利用率79.44%。
现代农业业务持续成长，技术转化成效显著。2025年现代农业业务收入2.57亿元，同比增长24.20%。公司依托康欣生物、富邦湘渝两大产业化载体，研发投入5099.13万元，同比增长8.83%，累计拥有超过249项国内授权专利和20余项国际专利。在禾本科固氮领域，公司与华中农业大学生物固氮团队、中国农科院油料作物研究所李培武院士团队建立合作关系，推进"天生旦"百万亩科技助农项目落地。在根结线虫防治领域，通过定向改良现有菌株提高杀线虫活性物质的产量。在合成生物学领域，聚谷氨酸已完成工艺开发并实现产品落地，褐藻寡糖与γ-氨基丁酸项目完成小试发酵工艺摸索。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为15.29/16.67/18.02亿元，归母净利润分别为0.93/1.08/1.25亿元，EPS分别为0.32/0.37/0.43元，对应PE倍数分别为27.3X、23.4X、20.3X。看好公司农化助剂市场拓展及新产品研发，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；应收账款规模较大带来的资金回收风险；并购整合及商誉减值风险；生物农业与数字农业业务培育周期较长的风险。
