FY2027Q1业绩点评：业绩及指引超预期，网络业务成第二增长极

英伟达FY2027Q1业绩点评：业绩及指引超预期，网络业务成第二增长极

核心观点
英伟达FY27Q1业绩超预期，收入同比增长85%至816.2亿美元，环比增长20%，超出市场预期。数据中心业务收入同比增长92%，其中计算业务收入同比增长77%，主要由Blackwell（含GB300Ultra）产能爬坡驱动，Blackwell架构产品已贡献近70%的计算收入。网络业务收入同比增长199%，环比增长35%，主要来自NVLink、InfiniBand与Spectrum-X以太网的放量，验证了英伟达在算力规模扩张下网络业务的系统级护城河。公司预计FY27Q2营收将达到910亿美元，高于市场预期，Rubin平台进展顺利，预计2026年下半年开始向主要云服务商供货。

关键数据

• FY27Q1收入：816.2亿美元，同比增长85%，环比增长20%
• 数据中心业务收入：752亿美元，同比增长92%，环比增长21%
• 计算业务收入：604亿美元，同比增长77%，环比增长18%
• 网络业务收入：148亿美元，同比增长199%，环比增长35%
• GAAP毛利率：74.9%，Non-GAAP毛利率：75%
• Non-GAAP EPS：1.87美元，同比增长140%

研究结论
考虑B系列爬产及Rubin平台升级贡献增量，东吴证券将英伟达FY2027-2029年预期归母净利润上调至2267/3062/3535亿美元，对应2027-2029年PE分别为23/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示
算力需求/超大厂商资本开支不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代。