固生堂2025年业绩稳健增长,毛利率提升至31.2%,经营性利润增长强劲(22.7%)。公司持续推进线下扩张与并购整合,医疗机构总数增至101家,并强化数字化运营体系,推出AI辅助诊疗工具。海外市场布局初显,新加坡市场收入1,031万元,院内制剂获得新加坡批准。下调2026-2028年归母净利润预测至4.25、5.13和5.93亿元,对应2026年目标PE为20倍,目标股价41.5港元,维持“强推”评级。风险提示包括新店进展不及预期、核心专家资源流失等。