综合分析与交易策略
综合分析
当前烧碱盘面明显升水现货，仓单预期对盘面价格有压制。烧碱供需现实仍弱，库存处于历年高位，库存压力较大，出口弱势，非铝需求弱。氧化铝虽有新增投产，但价格持续下行，存量装置有压力。山东氧化铝大厂液碱送货量低位，原料去库中，山东液碱环比累库。近端烧碱开工环比下降，5月山东烧碱装置检修较多。液氯下游价格下跌、利润走弱、开工下行，液氯或仍有降价预期，关注对氯碱开工的影响。
策略
- 单边：烧碱绝对价格低位，山东氧化铝厂液碱送货量低，碱厂检修较多，液氯降价预期下，烧碱预计震荡偏强。关注液氯与仓单。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
烧碱现货持稳，盘面小幅下跌，盘面升水较大
- 本周烧碱盘面小幅下跌，07合约周度下跌0.74%至2001元/吨，山东液碱现货持稳570元/吨，折百1781元/吨，目前07基差-220元/吨，盘面依旧升水较大。
- 库存处于高位，环比有所去库。截至20260521，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存56.56万吨（湿吨），环比下调1.17%，同比上调36%。
行业仍在以氯补碱，液氯是未来关注焦点
- 中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.8%，环比-1.2%，周内山东氯碱本周负荷降至87.3%。预估下周全国氯碱负荷降至79.1%左右，下周触及上半年最低负荷水平之后或暂且低位震荡为主，其中山东氯碱负荷或降至82%左右。
- 液氯价格仍在高位震荡，目前山东液氯价格+300元/吨，山东烧碱利润-243元/吨，山东氯碱综合利润23元/吨，氯碱行业仍在以碱补氯。
- 未来主要关注液氯价格以及氯碱企业开工情况，预估液氯有降价预期。
液碱送货量低位，山东边际累库，库存高位
- 本周山东氧化铝大厂液碱送货量维持低位，周均日度送货量7270吨，环比下降1588吨。
- 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月20日起上调10元/吨，执行出厂545元/吨。
- 本周山东液碱环比累库，液碱湿吨库存环比累库1.65万吨至22.84万吨，干吨库存环比累库5497吨至8.34万吨，32%碱环比累库1.53万吨至17.09万吨，50%碱环比累库1200吨至5.75万吨。
氧化铝运行产能高位，但氧化铝价格仍在下行
- 本周全国氧化铝企业生产整体维持稳定，少数氧化铝企业运行窄幅波动。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五（5月22日），全国氧化铝建成产能11732万吨，运行9355万吨，较上周增加10万吨，开工率79.7%，若除去1000万吨僵尸产能，本周开工率为87.2%。
- 氧化铝新产能方面，广西已实现340万吨新产能投产，另外还有460万吨产能未投，预计5月下旬仍有220万吨产能存在投料预期。
5月山东检修装置较多
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