策略会反馈：酒类需求偏弱，大众品有望延续改善
酒类：淡季需求偏弱，企业普遍降费增效
- 整体观感：4月以来步入淡季，酒类需求整体偏弱，价盘承压下行，酒企普遍收缩渠道费用，提升经营效率。
- 白酒：行业动销预计下滑双位数，龙头茅台量价表现相对坚挺，多数品牌批价小幅回调。
- 黄酒：行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，渠道库存相对可控。
- 古越龙山：26年务实深化内部改革，高端化与年轻化稳步推进，产品端构建清晰矩阵，年轻化产品积极拓圈，渠道端持续优化经销商质量。
- 上海白酒专家：淡季需求持续偏弱，茅台价盘稳健，五粮液淡季周转较好但批价略有回落，郎酒主打“庄园酱酒”差异化竞争。
大众品：淡季需求平稳，业绩改善向好
- 26Q2淡季需求平稳，业绩有望延续改善：
- 渠道变革：传统商超客流逐步企稳，会员店、零食量贩成为核心增量引擎，企业从盲目网点扩张转向存量精耕与新渠道协同开拓。
- 产品结构优化：企业积极开辟新增长曲线。
- 盈利能力改善：头部企业净利率稳步提升，26年盐津、新乳业净利率预计稳中有升。
- 具体公司反馈：
- 零食折扣专家：零售进入效率时代，巨头时代将至，核心创新方向为新鲜零食店与社区折扣店，行业集中度将快速提升。
- 盐津铺子：加速转型品牌驱动，26年魔芋品类保持良好增长势头，全年收入增速有望达30%以上，渠道端零食量贩、高端会员商超渠道表现亮眼。
- 新乳业：成长动能充足，26年有望提前完成五年净利率目标，核心品牌唯品和活润成长动能较强，渠道端布局多点开花。
- 锅圈：经营延续景气，26Q1门店净增192家，26年目标利润增速快于收入，年度分红不低于净利润的60％。
- 好想你：业务优化见效，261Q公司业绩迎来拐点，产品端聚焦核心单品打造，渠道端实施差异化布局。
- 均瑶健康：业务转型加速，26年收入弹性较大，利润端受益于历史减值包袱基本出清。
- 桃李面包：经营企稳，调整深化，26年设定稳健增长目标，二季度经营已恢复平稳。
投资建议：底部信号渐明，白酒筑底分化，大众品业绩为王
酒类：基本面加速筑底，关注动销拐点，全年维度优选茅台
- 周期节奏：25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。
- 投资标的：优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，持续推荐经营稳中向好的五粮液及汾酒，关注低基数下弹性品种老窖。
大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头
- 需求结构性复苏：餐饮供应链及乳业β已在边际改善，优秀企业获取份额α，且部分企业进入补库阶段。
- 成本压力影响：调味品成本压力最为顺畅，乳业周期好转利好下游乳业龙头。
- 投资标的：餐饮供应链首推海天，优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续性，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业。此外，量贩业态、饮料景气度仍高，推荐农夫、东鹏，关注鸣鸣很忙、万辰；持续推荐海外高增的安琪，战略性推荐华润啤酒。
风险提示
- 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。
