中期策略会交流反馈报告（附16家公司要点）：行业渐进修复，结构亮点已现

核心观点

• 行业渐进修复，结构亮点已现：食品饮料行业在2025年呈现渐进式修复态势，结构性亮点逐渐显现。白酒行业进入磨底出清阶段，龙头酒企务实降速，夯实经营策略；大众消费品领域，乳业、啤酒、酵母等传统龙头走出底部，同时新业态和新品类如零食、饮料等展现出较高的景气度。
• 白酒行业：2024年多数酒企放弃增长目标，聚焦行业良性经营。一季度高基数下多数酒企实现正增长，二季度行业基数逐步走低，酒企收缩供给，加投营销费用，优化经销商资金周转，库存有望逐步消化。下半年白酒分化或将进一步加剧，龙头酒企务实经营，稳扎稳打，其余酒企陆续释放经营压力。
• 大众消费品：乳业专家指出，当前原奶供需过剩延续，饲料价格上涨有望加速出清，乳业精深加工迎来发展机遇。啤酒专家表示，行业需求平淡、场景重构，龙头加强非现饮及次高端布局。伊利股份调整到位，稳中向好。优然牧业经营韧性十足，现金流已在改善。现代牧业2025年经营稳步改善，26年奶价预期积极。安琪酵母海外驱动业务稳健增长，成本红利延续，酵母蛋白可期。
• 投资建议：重视内需修复，先锐度，再厚度。建议更乐观看待食品饮料今年投资机会，或将逐渐传导至筑底回暖板块，下半年甚至有望迎来基本面和估值双击的乐观情景。
• 具体标的：
  • 白酒：底部渐显，配置龙头。优先推荐茅台、五粮液、汾酒，持续推荐古井、今世缘，以及老窖。
  • 大众品：零食和饮料顺势而为，拥抱啤酒和乳业右侧回暖，布局酵母经营向上周期。推荐盐津，加大关注好想你、万辰；持续战略性推荐农夫；推荐青啤和华润；打包配置伊利和蒙牛，推荐飞鹤；布局安琪，关注海天、立高和宝立，关注仙乐。

关键数据

• 食品饮料行业股票家数：126只
• 食品饮料行业总市值：45,821.61亿元
• 食品饮料行业流通市值：44,645.67亿元
• 食品饮料行业相对沪深300指数表现：1个月2.2%，6个月-0.7%，12个月-3.0%
• 食品饮料行业相对沪深300指数表现：1个月-2.7%，6个月1.6%，12个月-10.8%

研究结论

食品饮料行业在2025年呈现渐进式修复态势，结构性亮点逐渐显现。白酒行业进入磨底出清阶段，龙头酒企务实降速，夯实经营策略；大众消费品领域，乳业、啤酒、酵母等传统龙头走出底部，同时新业态和新品类如零食、饮料等展现出较高的景气度。建议投资者重视内需修复，关注行业结构性机会，配置龙头品种，并关注新业态和新品类的投资机会。