原油
- 核心观点：美伊达成谅解备忘录，局势缓和，油价面临回落压力。美国通胀压力大，美联储讨论加息可能性，降息预期破灭。
- 关键数据：
- 绝对价格&结构：油价震荡，地缘消息扰动频发，海峡封锁支撑油价中枢；DFL先升后降，缺少明确指引；区域价差：BDSS小幅回升、BW上涨；SC相对Brent溢价周内维持低位，周五显著回升；Brent>WTI>Dubai。
- 裂解价差：汽油裂解从高位回落，降幅明显；柴油裂解价差震荡，本周表现整体持平。
- 浮仓：原油持仓环比持平，在高位整体小幅上升。
- OPEC供应：中东产油国出口止跌企稳；阿联酋出口上行；伊拉克等国几乎断供；西非出口计划上行，替代效应体现。
- 非OPEC供应：中东僵局持续，市场需求转向推动美国原油出口量大幅走高；墨西哥5月发运计划大幅上升。
- 需求：原油投料检修量下降，需求表现相对稳健；下游成品油产出量环比增加，汽柴需求回升显著，当前开工率良好。
- 国际航煤：美国航线表现回暖，机场安检人数大幅回调，航煤需求上升；欧洲机场数据表现温和。
- 国内航煤：国内航班数量回升，近期航煤价格大涨，从成本端和需求端对航线出行情况形成显著冲击。
- 下游库存：美国炼厂产能利用率-0.1%至91.6%；汽油/柴油-154.8/+37.2万桶，汽油去库至季节性低位，馏分油触底回升。
- 中东成品油库存：维持底部；美伊僵局或将常态化，海峡封锁加剧下游成品油库存紧张。
- 新加坡成品油库存：处于年内低位，亚洲库存格局偏紧；中质油库存下跌；重质油库存回升。
- 油轮运费：原油运价市场继续降温；VLCC大西洋航线宽松，海峡封锁常态化导致中东航线成交依然寡淡。
- 成品油轮运费：成品油运费继续下降，市场降温修复；跨大西洋运价下行至战前水平，中东至日本运价仍具有韧性。
- 持仓：Brent/WTI管理基金净多持仓-10517/+9191张；Brent、WTI净多头持仓分化；美伊局势降温，预计后续多头走弱。
- 研究结论：美伊局势缓和，油价面临回落压力，但地缘风险仍存，油价中枢受海峡封锁支撑。
燃料油
- 核心观点：货源偏紧，近端强于远端。
- 关键数据：
- 高硫月差&裂解：FU换月，带动裂解大幅下降，但近端货源偏紧，FU近月依旧偏强运行；霍尔木兹海峡仍未通行，高硫基本面依旧偏强。
- 高硫价差：内外价差上涨、EW价差回落，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA；新加坡380现货升贴水略有下降，但依旧偏高。
- 高硫供应：中东浮仓维持高位，5月出港预期上调至140万吨左右；俄罗斯炼能离线，5月出港预期上调，但依旧低于400万吨；委内五月出港排船共78万吨，目前已发运62万吨；墨西哥五月发运量较为稳定，约50万吨。
- 高硫到港：新加坡5月累计到港约188万吨，环比-70万吨；中国5月到港预期上调至50万吨，但依旧偏低。
- 高硫船燃需求：新加坡、富查伊拉4月高硫销量环比下降；舟山船燃总销量环比上涨。
- 高硫发电需求：高硫与LNG价差不断缩小，但中东LNG产量下降，为高硫发电需求提供支撑；沙特、埃及进口量偏高。
- 高硫进料需求：生产利润一般，地炼减缓原油采购；美湾炼厂利润回落，表需下降。
- 低硫月差&裂解：新加坡调油料到港偏低，夏季汽油旺季来临，低硫货源整体偏紧，带动低硫裂解偏强运行。
- 低硫价差：内外价差上涨、EW价差回落，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA；新加坡0.5%现货升贴水出现回落。
- 低硫供应：巴西炼厂提负，5月出港大幅上调至135万吨；阿祖尔依旧断供；丹格特5月货物均发往欧美；低硫重质原油5月出港量环比下降。
- 低硫到港：五月新加坡低硫到港预期上调至220万吨，较上月略有下降；五月中国低硫到港继续上调至55万吨，环比上涨。
- 低硫船燃需求：4月新加坡、富查伊拉低硫船燃销量均环比下降。
- 库存：新加坡继续累库，ARA、富查伊拉也转为累库，美国继续去库，主要加注地库存水平均偏低，支撑燃料油估值。
- 研究结论：高硫基本面依旧偏强，低硫货源整体偏紧，市场近端强于远端。
