本周油价先扬后抑，主要受中美谈判进展、美国API库存数据及美伊核谈判消息影响。中美经贸会谈联合声明发布后，油价走强，但随后美国API数据显示原油库存累库，加之美伊核谈判取得进展的消息，油价承压下行。核心观点如下：
核心观点与策略
油价短期因利空释放和消费旺季预期有所反弹，但中长期仍供给过剩，价格偏震荡，WTI波动区间55-65美元/桶。操作策略建议期货单边多空结合，期权策略以价差套保为主。
宏观经济
中美双方取消91%的加征关税，暂停24%的“对等关税”，宏观面好转。
供需分析
- 供给：IEA预计2025年全球石油供应量增加160万桶/日，较之前预测增加38万桶/日；OPEC4月产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天。
- 需求：IEA维持2025年全球原油需求增速74万桶/日，上调2026年需求增长7万桶/日至76万桶/日；EIA预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日。
- 库存：EIA数据显示，美国商业原油库存增加350万桶至4.418亿桶，汽油库存减少100万桶，馏分油库存减少320万桶。中国港口库存环比下降16.1万吨。
外盘价差
WTI月间价差保持平稳，M1-M2为0.47美元/桶，M1-M6为1.88美元/桶。
内盘价差
月间价差下降，成品油裂解价差有所分化，美国汽油裂解价差为26.81美元/桶，柴油裂解价差为27.50美元/桶。国内成品油裂解价差下降。
供给端
- 美国原油产量环比上升2万桶/日至1339万桶/日，钻机数量下降5部。
- OPEC4月产量环比下降6.2万桶/天，沙特产量上升4.8万桶/天，伊拉克下降0.5万桶/天，阿联酋上升1.1万桶/天。
需求端
- 美国炼厂开工率回升至90.20%，汽油产量下降33万桶/天。
- 欧洲制造业PMI回升至49.0%，美国回落至48.7%。
- 国内炼厂产能利用率下降至67.25%，原油加工量环比下降5.43万吨，4月进口量同比上升7.48%。
库存端
- 美国原油库存上升，战略储备增加52.8万桶至3.997亿桶。
- 美国汽油库存继续去库，馏分油库存下降316万桶。
- 中国港口库存环比下降16.1万吨，山东炼厂厂内库存上升1.2万吨。
供需平衡表
EIA预测2025年2季度全球库存将逐渐上升，主要因关税战争导致需求下降，叠加OPEC+扩产。
三大机构月报
EIA、OPEC、IEA均预计2025年全球原油需求增速分别为97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日，需求量分别为1.037亿桶/日、1.05亿桶/日、1.039亿桶/日。2026年需求增速分别为90万桶/日、128万桶/日，需求量分别为1.046亿桶/日、1.063亿桶/日。
