第一部分 前言概要
- 行情回顾：2026年5月国际油价的核心驱动逻辑在于地缘政治，重点关注美伊谈判进展和霍尔木兹海峡通航情况。5月上中旬美伊谈判出现缓和迹象，但随后陷入僵局。5月下旬美军军事行动重燃市场担忧，但随着临时停火协议延续预期，市场风险溢价回落，油价反弹受限。霍尔木兹海峡实质性受阻状态持续，虽通航量边际上升但远未恢复正常，中东shut-in量维持在高位，全球库存快速去化，支撑油价中枢。
- 市场展望：国际油价走势取决于地缘局势和霍尔木兹海峡通航恢复速度。6月内即使谈判达成，出海峡流量也难以恢复至正常水平。Brent运行区间预计在92~112美金/桶区间波动；若霍尔木兹海峡通航恢复，Brent有快速回落风险，但价格难以回到冲突前水平，75-80美金/桶有较强支撑。
- 策略推荐：单边前高后低，套利内外价差走缩，期权虚值卖CALL。
第二部分 基本面情况
- 行情回顾：同前言概要中的行情回顾部分。
- 供应概况：
- OPEC：4月产量环比下降172.7万桶/日，主要减量来自伊拉克、科威特、沙特阿拉伯和伊朗。阿联酋于2026年5月1日退出OPEC+，削弱了集团的凝聚力和对全球供应的控制力。委内瑞拉产量持续增加，4月达到103.1万桶/日，出口增加。美国原油活跃钻机数和产量小幅回升，持续进行抛储动作，SPR库存降至约3.65亿桶。俄罗斯原油运输量增加，印度买家增加采购。伊朗产量变化不大，出口量环比下降30万桶/日，美伊谈判仍在进行中。
- 需求概况：
- 美国：5月汽油需求持续升高，库存连续15周下降；馏分油需求季节性走弱，但库存处于历史低位。
- 国内：5月炼厂开工率继续走低，成品油市场库存压力难以缓解，终端消费恢复不及预期。
- 利润与估值：
- 海外成品油裂解利润整体维持偏强态势，汽油裂解相对稳健，中间馏分油是利润端的重点。裂解价差波动仍将剧烈，炼厂运行率下调，库存快速去化支持价格，但需求破坏风险在积累。
- 平衡方面，IEA、EIA和OPEC均下调2026年全球石油需求预期，市场从之前的过剩转向短期赤字，后期视海峡重开情况逐步平衡。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 国际油价走势取决于地缘局势和霍尔木兹海峡通航恢复速度。6月内即使谈判达成，出海峡流量也难以恢复至正常水平。Brent运行区间预计在92~112美金/桶区间波动；若霍尔木兹海峡通航恢复，Brent有快速回落风险，但价格难以回到冲突前水平，75-80美金/桶有较强支撑。
- 策略推荐：单边前高后低，套利内外价差走缩，期权虚值卖CALL。
