原油
- 核心观点：油价回落面临支撑，关注美伊局势进展。
- 宏观与地缘：能源价格暴涨推升美国PCE，通胀抑制降息预期；美伊达成谅解备忘录，冲突偶有反复，和平预期抬头。
- 浮仓：全球浮仓下行，波斯湾原油浮仓下滑，发运改善；美洲原油浮仓增加。
- OPEC供应：中东产油国出口止跌企稳，阿联酋5月出口下滑，伊拉克等国断供，尼日利亚5月出口大幅上升；美国海峡封锁导致伊朗5月原油出口跌入谷底，俄罗斯、委内瑞拉5月出口受替代效应推升。
- 非OPEC供应：中东僵局持续，市场需求转向推动美国原油出口量大幅走高，墨西哥5月发运计划大幅上升。
- 需求：原油投料检修量小幅下降，需求相对稳健；下游汽柴产量受检修影响明显，燃料油产出量相对上升。
- 国际航煤需求：美国航线表现小幅回落，航煤需求环比下降；欧洲机场数据大幅回暖，创年内高点。
- 国内航煤需求：国内航班数量持平，成品油紧张推升航煤价格，对航线出行形成冲击。
- 下游库存：欧洲成品油库存趋紧，低于五年历史平均水平；中东成品油库存维持低位，重质油库存接近底部。
- 油轮运费：原油运价市场小幅降温，VLCC运价企稳，中东航线成交寡淡；成品油运费继续下降，中东航线运价持续，跨大西洋运价下行至战前水平。
- 持仓：Brent/WTI管理基金净多持仓-10517/+9191张，Brent、WTI净多头持仓分化；美伊局势降温，预计后续多头走弱。
- 重要新闻：美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡“免费开放”60天；美国4月核心PCE物价指数升至3.3%；伊朗称若战争重启将猛烈回击。
燃料油
- 核心观点：通航修复缓慢，现货支撑犹存。
- 高硫燃料油：
- 月差与裂解：美伊局势缓和，原油大跌，高硫近端货源偏紧，带动高硫裂解上涨，夏季发电需求+中东货源缺口支撑高硫偏强运行。
- 价差：内外价差下跌，EW价差上涨，市场强弱：ARA＞新加坡＞中国，新加坡380现货升贴水小幅回升，暗示现货依旧偏紧。
- 供应：中东浮仓维持高位，预计6月出口低于200万吨，俄罗斯炼能离线，6月出港偏低，委内、墨西哥出港量处于历史同期高位，阿祖尔断供，丹格特5月出港高位但发往欧美，亚洲货源偏紧。
- 到港：新加坡五月到港约300万吨，六月到港量依旧偏低；中国5月到港仅35万吨，6、7月到港量仍然偏低。
- 船燃需求：新加坡、富查伊拉4月高硫销量环比下降，舟山船燃总销量环比上涨；新加坡380加注价差保持低位，加注价格下降，需求疲软。
- 发电需求：埃及大幅下调五月高硫到港量，减量主要来自俄罗斯，沙特发电需求依旧强劲。
- 进料需求：生产利润一般，地炼减缓原油采购，山东5月高硫到港仅为25万吨，六月到港依旧偏低，美湾炼厂利润回落，表需下降，美国高硫进口量保持稳定。
- 低硫燃料油：
- 月差与裂解：新加坡EW套利货物继续减少，调油料缺乏加剧成品级低硫紧张，货源偏紧带动0.5%裂解上涨，低硫偏强运行。
- 价差：内外价差下降，EW价差回升，市场强弱：ARA＞新加坡＞中国，新加坡0.5%现货升贴水依旧偏高，现货仍然紧张。
- 供应：巴西五月出港约100万吨，六月排船环比上涨；欧洲五月出港量偏低，阿尔及利亚、俄罗斯五月出港处于年内高位，阿祖尔依旧断供，丹格特5月出港高位但发往欧美，亚洲货源偏紧。
- 到港：五月新加坡低硫到港预期上调至230万吨，六月排船偏低，五月调油料到港依旧少于5万吨，新加坡现货整体偏紧；五月中国低硫到港为50万吨，环比上涨，六月排产继续上涨，低硫整体供应较为充裕。
- 船燃需求：4月新加坡、富查伊拉低硫船燃销量环比下降；低硫加注价差维持1美元/吨，加注价格下降，需求疲软。
- 库存：新加坡、ARA、富查伊拉均小幅去库，主要加注地库存水平偏低，支撑燃料油估值。
