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债券市场跟踪周报：基本面弱修复，静待超长债再配置窗口

2026-05-25 杨杰峰,叶昱宏西南证券 xingxing+

核心观点：上周收益率曲线整体下移，长端现券与1Y期利差走阔。受4月宏观经济数据不及预期影响，债市情绪有所提振，现券市场整体偏强，但长债及超长债出现高位后的交易性消化。机构行为方面，大行增配中短端政金债，压降长久期敞口；中小行止盈情绪浓厚，大幅兑现资本利得；交易盘博弈超长债波段机会。展望后市，债市逻辑或将逐步切换至适度宽松环境下的供给消化与震荡筑底，短期债市或仍维持区间震荡格局。
关键数据：
- 4月经济数据：规模以上工业增加值同比+5.6%，社会消费品零售总额同比增长1.9%，固定资产投资累计同比-1.6%，全国房地产投资累计同比-13.7%。
- 货币市场：央行通过7天逆回购净投放3015亿元，资金利率明显抬升。
- 债券市场：国债净供给放量，净融资额4650亿元；10年国债活跃券（260005）和次活跃券（250022）的平均利差为-0.39BP；10-1年国债期限利差达57.69BP，30-1年国债期限利差走阔至105.95BP。
机构行为跟踪：
- 大行：整体净买入约629亿元，主要增配5年以内国债和政金债。
- 中小行：净卖出量进一步走阔至1984亿元，仅增配5年以内政金债。
- 保险资金：继续买入10年以上地方债。
- 券商：由上周的小幅净买入转为净卖出约150亿元，继续买入5-10年及10年以上国债、卖出5年以内政金债，同时开始减持10年以上地方债。
- 基金：合计净买入约238亿元，主要增配5-10年政金债和10年以上国债。
后市展望：短期债市或仍维持区间震荡格局，曲线形态可能呈现短端企稳、中端偏强、长端波动震荡的特征，策略上建议保持久期中性，等待供给冲击出清后的再配置窗口。
风险提示：数据统计可能存在误差的风险、宏观经济运行情况超预期的风险、政策效果存在不确定性的风险、历史数据并不代表未来的风险。