核心观点与关键数据
- 港股市场现状：政策落地效果等待验证，海外扰动加剧，港股进入盘整震荡行情。9月中旬以来，政策组合拳提振市场情绪推动港股连续大幅上涨，当前进入政策落地效果观察阶段，对后续政策的预期亦有所降温，且随着美国大选的临近，外部扰动因素增多。
- 港股估值与情绪：近期调整后各项指标基本回到合理位置，港股资产仍具性价比。恒生指数预测市盈率下降至9.2倍，位于-1倍标准差下方；恒生科技/恒生国企预测市盈率分别下降至17.2/8.6倍，均位于历史均值下方。卖空占比为11.3%，由前期低点小幅回升，贪婪恐慌情绪指标显示市场情绪回归中性。风险溢价率方面，近期海外资产价格交易特朗普当选预期，美债利率快速走高，恒指ERP因此走低，位于历史均值下方。
- 美国大选对港股的影响：
- 复盘：过去三轮美国大选落地前一周，港股均表现上涨。但在大选落地后一周内，港股下跌的可能性较大（2012年和2016年均下跌，仅2020年拜登上台，港股表现反弹），而30天和90天内大概率上涨（2012和2020年均上涨）。
- 短期影响：总统候选人的政策主张和执政经验影响短期表现。
- 中长期影响：中长期港股走势仍取决于中美经济周期走向和经济动能的变化。
- 当前大选情况：美国大选竞争异常激烈，特朗普和哈里斯在全国范围内或最接近的战场州的领先优势均不超过1个百分点。美国国会选举结果预计分化概率较高。
- 若特朗普当选：
- 受益板块：传统能源/医药/科技板块。
- 受冲击板块：出口链/新能源/半导体板块。
- 政策影响：特朗普意图对中国产品施加60%的关税，将对中国出口产业链造成冲击，内需刺激的必要性提升；特朗普将利空新能源行业，利好传统能源；两位总统候选人对华在半导体、芯片等领域均主张实施制裁，以半导体为主的科技领域将受到一定的影响；特朗普减税方案利好医药/科技等板块。
- 投资策略：静待内外部重要因素落地，当前港股仍具配置性价比，配置更重具备景气支撑的结构，中期看好恒生科技弹性，推荐利率敏感型景气成长股。
- 行业配置：
- 持续推荐EPS改善支持的港股互联网龙头。
- 政策支持、景气见底回升或具韧性的利率敏感型品种，包括医药/电子/汽车及新能源。
- 高分红仍需优选分子稳定性与基本面改善品种，同时兼顾央国企并购重组机会，建议关注金融/材料/电信/能源/地产。
- 风险因素：国内经济修复进度不及预期；国际地缘政治摩擦事件升温；海外经济衰退预期反复扰动；美联储降息节奏空间不及预期。
