铜周报：宏观施压，矿端托底

核心观点与市场回顾

本周铜价延续高位区间震荡，宏观压制与矿端支撑持续角力。宏观面上，地缘政治僵局、美伊谈判反复、美联储鹰派信号导致市场降息预期几近归零，美元与美债收益率走强，对铜价构成压制。供应端，自由港Grasberg铜矿复产推迟至2028年初，2026年产量指引下降27%；秘鲁能源危机引发矿山限电担忧；中国4月铜精矿进口量环比下滑且累计同比转负。铜精矿现货TC跌至深度负值，矿端成本抬升与原料收紧构筑底部支撑。需求端延续淡季特征，铜价高位抑制下游采购，1-4月房地产开发投资同比降幅扩大至13.7%，建筑用铜承压，电网、新能源领域短期难以完全对冲传统消费疲软。

供应情况分析

矿端面临多重冲击：自由港Grasberg铜矿复产推迟至2028年初，2026年产量指引较去年下降27%；秘鲁能源危机引发限电担忧；中国4月铜精矿进口量环比下滑且累计同比转负。铜精矿现货TC跌至深度负值，矿端成本抬升与原料收紧共同构筑底部支撑。

需求情况分析

需求端延续淡季特征，铜价高位运行显著抑制下游采购情绪。1-4月全国房地产开发投资同比降幅扩大至13.7%，建筑用铜持续承压。电网、新能源领域虽提供中长期支撑，但短期难以对冲传统消费领域疲软。

库存情况分析

国内社会库存去化幅度明显收窄，此前持续大幅去库态势已告一段落，LME铜可用库存低位波动。

研究结论与后市展望

矿端紧缩逻辑为铜价提供坚实底部，但宏观压制与下游畏高制约上方空间，短期延续高位区间震荡。核心关注美伊谈判走向及去库节奏。关注因素：美国最新经济数据、地缘政治变动、库存去化情况。