上周行情复盘
- 传媒（申万）指数下跌4.0%，跑输上证指数3.5%，成交额2,886亿元，环比减少。
- 子板块中仅电视广播II上涨1%，其余子板块收跌。凡拓数创领涨24%，粤传媒领跌30%。
- 归因分析：传媒板块作为“软+科技+消费”结合板块表现相对较弱，强势标的有凡拓数创、风语筑（物理AI）、宝通科技（机器人）、幸福蓝海（暑期档）。
- 展望：看好暑期文娱消费旺季和AI Token经济两个方向。
本周观点
影视
- 暑期档定档密集，建议关注中国电影、大麦娱乐。
- 关注暑期档潜力单片：《欢迎来龙餐馆》《转念花开》《群星闪耀时》《火遮眼》等。
- 标的建议关注：中国电影、北京文化、博纳影业、幸福蓝海、儒意电影等。
AI
- 数据局召开Token经济座谈会，OpenAI等融资加速，看好AI Token经济。
- 谷歌发布Gemini 3.5系列，阿里发布千问Qwen3.7-Max，腾讯发布Marvis助手。
- 建议关注：基建方向（华策影视、平治信息、浙数文化）、模型公司（阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维）、聚合商（易点天下、中青宝、七牛智能）、数据&场景方向（博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团）。
游戏
- 板块估值底部，静待产品催化和暑期流水修复。
- 产业端动态：完美世界《异环》1.1前瞻直播，巨人网络《超自然行动组》海外发行，吉比特《杖剑传说》多区域表现亮眼，百奥家庭互动《夜幕之下》定档6月5日。
- 标的建议关注：世纪华通、巨人网络、三七互娱、完美世界、恺英网络、吉比特（A股）；百奥家庭互动、祖龙娱乐（H股）。
互联网
- 静待“订单-收入-利润率-扩大CAPEX”叙事循环达成，关注腾讯及腾讯链。
- 微信Agent推进中，元宝接入美团授权。
- 期待上述变化带动AI逻辑转向，从“支出定价”向“收益定价”转换。
- 阿里云推出AI芯片、服务器、模型等，强化全栈叙事。
IP
- 泡泡玛特IP LABUBU亮相世界杯主题曲MV，关注海外市场销售趋势。
- 建议关注：泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团、中文在线、上海电影、广博股份、布鲁可等。
本周重点新闻
- AI领域：LibTV推出团队版协作工作台，腾讯推出Marvis助手，谷歌发布Gemini 3.5系列，阿里发布千问Qwen3.7-Max，阿里云推出千问云，智谱推出ZCube组网架构等。
- 游戏领域：网易520发布会聚焦精品化与AI应用。
- IP领域：麦当劳携手泡泡玛特星星人推出六一联名活动。
本周重点公告
- 易点天下首期股权激励归属完成，阜博集团Q1收入同比增长21%，网易Q1归母净利润同比增长，易点天下激励计划首次授予归属达成，湖北广电股东减持，风语筑实控人减持。
风险提示
- 宏观经济波动，技术落地进度低于预期，AI应用商业化进展不及预期，行业监管趋严。
