债市角度看上市银行年报系列之一：息差回归至合理水平或仍需政策端发力240513

息差归至合理水平或仍需政策端发力 债市角度看上市银行年报系列之一 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年05月13日 2023年，A+H股上市银行总资产规模增速保持高位，资产质量向好；负债 、 定收益专题报告 端，“定期化”倾向持续，引致存款成本整体上行，净息差创新低；资本充足率整体保持增长态势。展望未来，预计资产质量有望维持稳中向好的趋势但仍需关注相关风险；存款“定期化”趋势或逐步缓解，存款成本进一步下调概率较大；净息差虽然可能仍处于下行通道，但幅度或相对收窄；分母端增长率偏弱的预期下上市银行资本充足率或稳定增长。 【报告亮点】 1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原叠。 2、基于上市银行历史数据和市当前情况，对未来进行展望。 【主要逻辑】 主要逻辑一：资产增速保持高位，资产质量向好 1、23年上市银行总资产规模增速保持高位，资产结构方面，贷款占比分化同业降，债券投资升多降少。 2、贷款结构方面，按揭贷款占比大幅下降，房产业贷款仍无起色。 3、风险整体可控，但弱区域农商行值得关注。预计2024年上市银行资产质量有望维持稳中向好的趋势。 主要逻辑二：存款“定期化”倾向持续，存款成本上升，净息差压力较大1、上市银行计息负债结构整体保持稳定，预计2024年股份行和城商行存款占比或小幅上升。 2、定期存款占比持续上升，个人存款定期化趋势尤为明显，定期存款需求偏向高资质有大行。定期化现象24年或仍维持，但或相对有所缓解。 3、有大行、股份行存款成本不降反升，城农商行变动不大。预计2024年随着存款挂牌利率进一步下调，高息揽储行为被规范，存款成本有望下行。 4、存贷两端共同承压导致净息差创2017年以来新低。2024年净息差可能仍处于下行通道，但幅度或相对收窄，归至合理水平或仍需政策端发力。主要逻辑三：资本充足率整体上升，但不同类银行表现分化 上市银行资本充足率保持增长态势。不同类银行资本充足率水平变化方向不一。分母端增长率偏弱的预期下，上市银行资本充足率或稳定增长。 风险提示：银行经营行为超预期变化，统计口径不同或存偏差，数据可能存遗漏，政策变化超预期，超预期风险事件发生。 姜珮珊S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 生产加速扩张，内需仍待改善—4月PMI数据点评2024-05-02 把握债市调整中的波段机会—资本补充工具4 月报2024-04-30 债市何处寻收益？——久期策略占优—24Q1债基季报解读2024-04-30 信用下沉，需把握流动性—4月信用月报 2024-04-30 新疆区基本面观察—区域经济研究系列之一2024-04-29 索引 内容目录 一、基本面情况总结与展望4 二、资产端5 2.1资产增速：银行资产增速保持高位5 2.2资产结构：贷款占比分化，同业降，债券投资升多降少6 2.3贷款结构：按揭贷款占比大幅下降，房地产业贷款仍无起色7 2.4资产质量：风险整体可控，但弱区域农商行风险值得关注7 三、负债端10 3.1负债结构：整体保持稳定10 3.2存款结构：“定期化”倾向持续，国有大行增幅最大10 3.3存款成本：整体上升，预计24年有望下行11 四、盈利能力12 4.1净息差：净息差压至历史最低，下降幅度有望收窄12 4.2净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差13 五、资本充足率14 六、风险提示15 图表目录 图1：上市银行总资产同比增速（%）5 图2：各上市银行总资产2023年相较2022年同比增速（%）6 图3：2023年各类生息资产平均余额占比（%）6 图4：各类生息资产占比变动（%，23年年报VS23年中报）6 图5：上市银行贷款环比变动（%，23年报VS23年中报）7 图6：上市银行企业贷款占比（%）7 图7：商业银行不良贷款率（%）8 图8：商业银行拨备覆盖率（%）8 图9：上市银行关注类贷款占比（%）8 图10：五大行高、低风险行业贷款占比情况（%）9 图11：其他上市银行向高、低风险行业贷款占比情况（%）9 图12：2023年各类计息负债平均余额占比（%）10 图13：各类计息负债占比变动（%，23年年报VS23中报）10 图14：上市银行各类存款占比（%）11 图15：上市银行定期存款占比（%）11 图16：上市银行平均存款成本（%）11 图17：各类型商业银行净息差（%）12 图18：人民币贷款加权平均利率（%）12 图19：上市银行净利差（%）13 图20：上市银行资产收益与负债成本率环比变动（bp）13 图21：各上市银行2023年净利差环比变化（bp）14 图22：2019年以来不同类型上市银行资本充足率（%）14 图23：2019年以来不同类型上市银行一级资本充足率（%）15 图24：2019年以来不同类型上市银行核心一级资本充足率（%）15 表1：2022-2023上市银行主要指标变化5 一、基本面情况总结与展望 总结银行2023年报表： 资产方面，23年银行总资产规模增速保持高位，为11.2%。资产质量继续向好，风险整体可控；银行生息资产结构中，与23H1相比，国有大行生息资产结构整体保持稳定，股份行、城商行、农商行呈现贷款占比分化、同业资产占比下降、债券投资占比升多降少的特征。贷款结构中，个人住房贷款占比下降，大行降幅尤为明显；企业贷款占比普遍下降；房地产行业占比小幅下降。高风险行业贷款占比先升后降，同比保持增长。 负债方面，与23H1相比，上市银行计息负债结构整体保持稳定，国有大行存款占比降、发债和同业占比升，股份行发债和同业占比降，城商行发债和同业占比降，农商行存款和发债占比降同业升。定期存款占比持续上升，个人存款定期化趋势尤为明显，存款需求偏 向高资质国有大行。国有大行、股份行存款成本不降反升，城农商行变动不大。 盈利能力方面，23年商业银行净息差为1.69%，创2017年以来新低，且跌破1.8%警戒线，存贷两端共同承压导致银行净息差继续下滑。各类型银行净利差均环比继续下降 7~8bp，同比降幅超15bp。银行负债成本率整体变动不大，但生息资产收益率大幅下降拖累净利差。 资本充足率方面，2023年，宏观经济压力所造成的信贷需求走弱，叠加2022年四季度二永债的发行使得上市银行资本充足率保持增长态势。不同类型银行资本充足率水平变化方向不一，国有行和城商行资本充足率较去年上升，股份行和农商行则同比下降。 展望2024年，我们预计： 资产质量有望维持稳中向好的趋势，但仍需关注相关风险。一方面，宏观经济的回升复苏，重点领域风险的防范化解，例如房地产支持政策进一步推出，在提振贷款需求的同时也会提高借款人的还款能力，支撑贷款质量；另一方面，当前经济仍存在内需不足、预期偏弱 的问题，同时海外的加息周期也限制了国内货币政策，进而可能对上市银行的资产质量形成负面影响。 股份行和城商行存款占比或小幅上升。原因在于：第一，股份行和城商行资质弱于国有行，下沉客户资源弱于农商行，因而存款占比相对低，但随着今年央行多次提及“避免资金沉淀空转”，或对银行同业业务构成一定的限制，而股份行和城商行同业负债占比较高，预 计未来可能有所压降，业务或向存款等倾斜；第二，股份行和城商行吸储诉求高，一般存款利率相对更高，对客户吸引力更强。 存款“定期化”趋势或逐步缓解，存款成本进一步下调概率较大。2024年存款挂牌利率进一步下调，高息揽储行为被规范，存款成本有望下行。第一，由于贷款利率仍有下行压力，导致净息差压力进一步加大，因此预计2024年银行存款挂牌利率进一步下调；第二，利率定价机制发布新规，“手工补息”行为被规范，随着高息揽储行为逐步迎来约束，存 款成本有望切实下降。预计随着宏观经济的逐步复苏叠加存款成本下调动力较大等因素影响，存款“定期化”趋势或逐步缓解。 贷款利率下调幅度或不大。2023年末金融机构人民币贷款加权平均利率仅为3.83%，已位于2010年以来的历史极低水平，虽然让利实体经济的背景下，贷款利率或仍可能下降，但考虑到当前银行息差压力较大，贷款利率下降幅度或有限，且预计贷款利率下调或伴随存款利率的同步调整。基于此，我们预计2024年银行净息差虽然可能仍处于下行通道， 但幅度或相对收窄，回归至合理水平或仍需政策端发力（财政政策、地产政策等）。 分母端增长率偏弱的预期下上市银行资本充足率或稳定增长。根据24年一季度宏观经济数据，我国内需有待进一步提升，信贷需求增速有限，在相关政策落地、预期修复之前， 银行类型 存款成本 生息资产收益率 净息差 不良率 关注类贷款占比 拨备覆盖率 资本充足率 国有行 ↑ ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ 银行整体风险偏好或仍维持相对保守。表1：2022-2023上市银行主要指标变化 股份行 ↑ ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↓ 城商行 ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ 农商行 ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↓ ↓ 资料来源：iFinD，Wind，企业预警通，各行年报、中报，西部证券研发中心 二、资产端 2.1资产增速：银行资产增速保持高位 2023年，49家A+H股上市银行总资产规模达到288.7万亿，同比增速11.20%（22年为 11.51%），增速有所放缓，但仍保持高位。上市银行总资产增速在2021年大幅回落至7.86% 的低点后持续回升，截至23年6月已恢复至11.69%，为2017年以来新高，2023年末小幅回落。 图1：上市银行总资产同比增速（%） 上市银行总资产同比：49家 其他存款性公司总资产同比 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 17/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/12 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 注：49家为有完整、连续数据的A股和H股上市银行 银行扩表提速。23年货币政策稳健偏松，稳增长措施持续出台，政策指引“引导金融机构稳固信贷支持实体经济的力度，增强贷款总量增长的稳定性和可持续性”，Q4实体经济部门杠杆率较22年末大幅提升13.7pct，上市银行整体实现了扩表提速。 从总资产同比增速看（2023年末相较2022年末），除盛京银行外，其余57家银行均实现了同比增长，约半数银行增速在10%以上。其中，增幅最小的为九台农商行（1.04%）、增幅最大的为瑞丰银行（23.35%）；有32家银行同比增速较23H1有所放缓，降幅最大 的为西安银行（19.76%下降至6.50%）；国有大行中，除交行同比增长8.22%外，其余均实现了10%以上的增速。从总资产环比增速看（2023年末相较2023年中），仅5家银行环比小幅负增0~2pct（兰州银行、盛京银行、中原银行、甘肃银行、紫金银行）。 图2：各上市银行总资产2023年相较2022年同比增速（%） 20232023H1 25% 20% 15% 10% 5% 0% 盛九中甘浦兰渤平九厦民中泸西贵广重郑江上晋光青东苏贵交上招华兴紫江张天北建重无南邮中苏长工杭威哈江徽宁青常农成齐浙瑞京台原肃发州海安江门生信州安阳州庆州西海商大农莞州州通海商夏业金阴家津京设庆锡京储国农沙商州海尔苏商波岛熟业都鲁商丰 农农农 商商商 行行行 商农农港滨 行商商行 行行 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 2.2资产结构：贷款占比分化，同业降，债券投资升多降少 与23H1相比，国有大行生息资产结构整体保持稳定，股份行、城商行、农商行呈现贷款占比分化、同业资产占比下降、债券投资占比升多降少的特征。从2023年上市银行年报各类生息资产平均余额变动来看，1）贷款占比：城商行上升0.3pct，股份行和农商行分 别下降0.5pct、0.5pct；2）债券投