期现市场与基本逻辑
- L09基差293元/吨，L91月差179元/吨：美伊和谈取得进展，短期跟随成本回吐地缘溢价，盘面低开后震荡运行。国内产能利用率提升至78%，农膜进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面边际转弱，盘面短期承压。L【7800-8100】
- PP09基差1033元/吨，PP91月差661元/吨：成本端多空交织，油弱煤强，短期跟随油价回吐地缘溢价。丙烷依旧紧张，PDH装置回归不及预期，低库存高基差对近月合约具有较强支撑。加权利润修复至同期高位，但PDH及MTO等边际装置尚未回归，产业链库存降至同期低位，现实端偏强，重点关注PDH装置变动。PP【8600-9000】
- V09基差-206元/吨，V91月差-124元/吨：沁源煤矿事故导致焦煤存走强预期，短期或跟随成本端止跌企稳。基本面供需双弱，外采乙烯法装置利润仍处低位，部分装置重启，产量低位回升；出口签单量回落至3万吨，内需持续偏弱，高库存格局难改弱，反弹空配。V【4700-5000】
PTA：地缘缓和，承压运行
- 基本逻辑：美伊谈判进入深水区，地缘短期缓和，原油预计下行但幅度或将有限。现货相对抗跌，TA基差被动偏强、期限Back。供应端开工负荷大幅降至61.4%，台化、嘉通能源、独山能源等装置停车检修，嘉兴石化重启；逸盛系列、东亚装置降负或计划重启。需求端偏弱，聚酯负荷81.5%，织造开工负荷持稳但处同期低位，新订单表现一般。成本端PX供需走弱，国内多条装置检修，海外装置负荷偏低。整体供需走弱，5-6月平衡表去库，库存有压力，短期地缘缓和成本支撑走弱，承压运行。TA【5880-6180】
MEG：供需走弱叠加地缘降温，承压运行
- 基本逻辑：地缘短期降温，油价下挫。5-6月平衡表维持去库，乙二醇综合毛利-1206.6元/吨，华东基差100元/吨，9-1月差109，期限back。供应端降负，镇海炼化、远东联、古雷石化等装置检修或延后重启；海外装置暂无变化，但台湾南亚、马来西亚石油等计划重启。乙二醇到港同期偏低，港口库存延续去库。需求端偏弱，聚酯负荷81.5%，织造开工负荷及新订单表现一般。成本端地缘降温，油价高位震荡，煤价震荡企稳。综合来看，乙二醇供需走弱，5-6月供需平衡表去库，进口偏低、港口压力可控，短期受地缘影响，承压运行。EG【4380-4580】
甲醇：地缘中长期降温vs煤价短期有望冲高，反弹试空
- 基本逻辑：进口缩量与下游弱需求博弈，高位宽幅震荡。甲醇综合利润499元/吨，现货相对抗跌，港口基差偏强，期限back结构。供应端国内装置负荷89.33%，新增明泉集团、陕西精益化工检修，海外装置负荷49.33%，伊朗、马石油等低负荷运行。需求端整体偏弱，MTO开工同期偏低，传统需求降负明显。内外价差转口利润较大，港口再次去库。整体供需走弱，但中东地缘导致的进口缩量及内外套利对盘面仍有支撑，但需求端弱现实压制反弹高度。关注冲高布空机会。MA【2820-3020】
尿素：地缘中长期降温vs煤价短期有望冲高，反弹试空
- 基本逻辑：海内外尿素市场价差较大，但彼此割裂，利多无法计价盘面。尿素基本面延续宽松，短期受煤炭成本支撑或有反弹。供应端压力预期抬升，尿素产能利用率86.29%，5月底前后复产企业较多。内需走弱，农需春耕尾声农需走弱，工业需求同期走弱，复合肥库存持续累库。尿素厂库库存快速累库。短期成本端存支撑，但综合来看，尿素基本面宽松，震荡偏弱。策略建议：1、短线轻仓试多；2、夏季追肥前逢高布空。UR【1820-1870】
烧碱：弱基差高库存格局，盘面弱势震荡
- 基本逻辑：厂内库存去化缓慢，高库存弱基差格局延续。短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，基差持续偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯再度涨价，山东ECU利润修复至89元/吨，关注液氯价格及装置检修。反弹偏空。SH【1950-2050】
风险提示
- 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、宏观政策超预期、地缘风险超预期、出口政策变动、外需超预期、液氯暴跌、装置检修超预期
