天然橡胶产业周报：地缘局势风险与基本面偏弱，天胶走势或承压

——地缘局势风险与基本面偏弱，天胶走势或承压 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月30日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，天胶基本面支撑与压力并存，周末地缘风险反复发酵，目前袭击范围进一步扩大，后续美军或有进一步地面行动，战争有持久升级风险。随局势或有进一步升级风险，市场对经济衰的退押注或边际增加。 目前天胶原料成本走高带来支撑，宏观情绪、合成橡胶走势扰动，多空力量制衡，天然橡胶短期回调企稳，后续或维持区间震荡走势。合成橡胶供应紧张情况和与天胶价差进一步扩大下，天胶性价比凸显，反向替代或生效，对天胶存在加强，但需求替代的数量与进度存在一定局限。由于霍尔木兹海峡封闭不利于对地区制品出口，且能源成本大涨加强通胀担忧，目前市场或进一步增加对经济衰退的押注，对于橡胶整体需求和商品估值存在利空影响。需要警惕局势的极端变化，可能打破短时平衡。 天胶上游产区进入低产季，原料与现货价格同步坚挺，海内外物候条件尚可；国内产区逐步试开割，云南、海南近期雨水充沛，开割顺利，供应预期转宽。后续关注国内天气变化和年中厄尔尼诺影响。天胶去库略慢，全乳胶仓单有限，估值存在支撑。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。东南亚、日韩和欧洲能源短缺问题加剧产业压力，国内下游制造业在中国较优的多元能源结构下更具有长期韧性，轮胎等橡胶制品出口或稳中向好，有利于国内天胶原料进口和产品出口，后续或带动采购需求恢复，但需要警惕全球经济衰退风险。内售订单交付带动成品去库，终端库存仍有一定压力，后续去库可能有所放缓。中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，价格随宏观情绪波动，预计短期偏弱震荡趋势。 ∗近端交易逻辑 近期地缘风险加剧提振合成橡胶成本端支撑，合成橡胶近端偏强提振天然橡胶近月价格。但通胀—滞胀—经济衰退的担忧随战事升级而逐步演变加强，使宏观情绪偏弱，加上中东地区出口阻碍构成利空影响。 RU仓单偏低，有助于近月合约估值偏强运行，价格锚定宏观情绪，且目前现货维持去库，估值偏强将带来一定支撑。目前国内产区开割顺利，年中至三季度天气扰动有加强的可能，26合约结构如预期由B转浅C。 NR目前锚定印尼标胶，幅度受制；国内轮胎厂订单稳定，刚需采购，且其他胶种升水，带来一定支撑。未来关注新交割标准的升贴水细则公布，而20号胶期权上市或带来近期资金情绪波动。 现货端维持刚需采购，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，近期内销需求尚可，但后续可能有所承压。顺丁橡胶、丁苯橡胶供应趋紧，大幅涨价或凸显天胶性价比，替代需求小幅提振采购备库热情。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区进入低产季，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。国内产区物候条件较好，前期云南和海南降雨持续，目前扩大开割且出胶较为顺畅，未来关注年中厄尔尼诺影响，潜在影响强度较此前预测有所提升。 国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量有所转弱，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑。新能源乘用车和重卡后市预期良好，汽车尤其是新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长阻力，但一季度固定资产投资回暖，新一轮以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势目前仍有进一步升级风险，双方存在谈判预期同时美国也在增加地面军队部署，美以地面行动极可能陷入持久战，导致海峡通行、地区能源设施安全问题更为严峻，进一步影响能源供应长期平衡表。长期高油价将带来全球经济衰退风险，对橡胶整体需求存在利空。未来关注和谈情况与战争进度。 巴西对原产于中国、韩国、日本和泰国全钢轮胎启动反倾销日落复审调查。美国此前关税裁定降低整体关税水平，重新加征10%关税以及开展301调查，带来不确定性。欧盟载重胎反倾销税延长至11月，年初强制海 关登记（2026年1月22日起实施，持续9个月）带来抢出口效应，远期则可能存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：未来RU主力合约短期参考震荡区间为15800-17000，短线支撑点位关注16000；NR主力合约价格区间参考13000—14300，短线支撑点位关注13300。 ∗趋势研判：区间支撑与压力并存。地缘局势动荡，宏观情绪转弱，有待需求兑现预期，库存压力仍存，预期胶价短期承压震荡偏弱，其中NR相对RU略强。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路看待，短期上涨承压。 *对冲策略：波动率回落，宽跨策略持有。 ∗基差策略：RU基差高位，空间或有限，观望为主。 ∗月差套利策略：RU5-9反套持有，可部分获利减仓。目前RU仓单低位，但二季度开割顺利，地缘局势持续性的预期有所加强，对远月压力边际增加。 ∗品种套利策略：做缩深浅价差套利持有，获利部分减仓；泰混-RU正套持有。NR-BR价差轻仓尝试布局，关注伊朗局势变化。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、欧洲乘用车销量回暖。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年2月欧盟乘用车市场销量增长1.4%至865,437辆。前2个月累计销量同比下降1.2%至166万辆，2月数据缓解了1月份年初的严峻形势。 2、越南出口同比减少。2026年前2个月，越南出口天然橡胶合计9.1万吨，较去年的10.2万吨同比下降11%。其中，标胶出口4.3万吨，同比降10%，包括SVR10出口1.3万吨，SVR3L出口1.5万吨，SVRCV60出口1.1万吨；烟片胶出口0.8万吨，同比持平；乳胶出口4万吨，同比降13%。1-2月，越南天胶出口中国合计2.1万吨，较去年的3.4万吨同比下降38%。 3、国内天胶进口减少。2026年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量46.15万吨，环比减少28.46%，同比减少8.29%，2026年1-2月累计进口数量110.65万吨，累计同比增加1.36%。 4、全球天胶处于低产季。云南和海南尚未完全开割，原料供应维持低位，泰国北部、东北部、越南产区、其他高纬度产区大部分地区已经停割。2026年三季度有一定概率转为厄尔尼诺状态，天气扰动需关注。 【利空信息】 1、干胶去库速度偏慢。据隆众资讯统计，截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%。保税区库存12.21万吨，增幅0.66%；一般贸易库存56.35万吨，增幅1.29%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.41个百分点，出库率增加1.50个百分点；一般贸易 仓库入库率增加1.62个百分点，出库率减少0.41个百分点。截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%。 2、全球汽车年初需求承压。据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年2月在市场开年疲软的背景下，全球轻型车经季节调整年化销量小幅回升至8,660万辆/年。当月全球市场销量同比下降8.5%至604万辆，其中中国和美国市场的销量均显著下滑。中国市场收缩较为显著，主要由于政策支持力度的减弱。 3、地缘局势反复，美国方面宣称与伊朗将达成涉及15项内容的和谈协议。但据市场消息称，以色列官员表示美国和伊朗达成协议的可能性“微乎其微”。分歧不仅源于美国的要求——包括限制伊朗的核计划、弹道导弹以及霍尔木兹海峡的航行自由——也源于伊朗的要求。目前伊朗坚持要求美国做出补偿，并保证在任何协议中都不会对伊朗采取进一步行动。 4、亚洲能源短缺问题随时间加剧，对海外制造业、交通运输等行业需求带来利空影响。当地时间3月24日，菲律宾总统马科斯宣布进入国家能源紧急状态，以应对中东冲突导致的能源问题。韩国政府宣布自当地时间3月25日零时起正式实施公共机构公务车辆“尾号限行制”，以强化节能措施。这是自2011年国际油价突破每桶100美元以来，韩国时隔15年再次在公共部门实施该措施。韩国总统李在明3月24日在国务会议上表示，当前能源形势严峻，亟需全民协力应对。此前23日，希腊总理米佐塔基斯表示，希腊政府将提供总价达3亿欧元的补贴，以帮助消费者和农民应对因伊朗局势上涨的能源价格。 5、海外贸易壁垒有所加强。巴西正式对原产于中国、韩国、日本和泰国的轮辋尺寸为20英寸、22英寸和22.5英寸的客货车轮胎启动反倾销日落复审调查。印度对华拖车车轴启动第二次反倾销日落复审调查。 6、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，前期降雨适宜，云南开割较为顺利。海外天气与物候相对正常，越南4月份有望正常开割 2.2本周关注重点 1、关注国内开割进展和天气变化。海外产区低产季，关注物候条件。 3、关注天胶进口情况和库存变化，关注全乳仓单注册情况、20号胶仓单注销情况、现货消化进度。 4、关注伊朗局势变化，尤其是合成橡胶成本支撑、制品出口贸易阻碍影响、宏观情绪变化。 5、宏观方面，关注商品整体情绪变化尤其是能化以外的工业品板块；关注美伊谈判进展。数据方面关注:中国3月官方PMI、日本2月失业率、欧元区基调失业率、美国ISM基调pmi与就业数据。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周宏观情绪随地缘局势消息波动，叠加低产季和干胶去库，天然橡胶震荡企稳后逐步回升。目前局势不确定性较高，通胀乃至衰退预期对橡胶总需求带来压力，但天胶与合成胶价差低位带来替代需求预期，支撑随之加强。其中NR仓单去化，后期仍有注销预期，印标带动NR期货相对偏强。 ∗资金动向 盘面获利席位动态来看，上周获利席RU净空持仓增加，盈利回升；20号胶获利席位上周净空头减少，利益增加。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差维持窄幅震荡，目前全乳仓单与老全乳库存压力不大，05一定程度受开割预期压制。泰国胶水成本持续上涨，烟片估值有所提升。越南3L胶库存同比低位，价格与RU走出正套，但目前越南开割预期正常，进一步走强受限。近月预期转弱，全乳上量预期增强，泰混基差走出正套，关注后续补库进度。印尼标胶平水NR，但其他胶种多转为贴水。泰混远期船货升水135元/吨左右。 source：上海钢联,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 停割期全乳胶维持去库，现货持稳，今年国内产区物候条件好，预计提前3月中旬开割，而年中存在厄尔尼诺风险。叠加近期受通胀与加息担忧，宏观情绪转弱，月差如上周预期转为C结构。 干胶库存与后续进口预期压制近月合约价格，泰国原料走高带来一定远月支撑，下游高价接货意愿有限。整体维持C结构，但印标支撑有所抬升。 【外盘行情】 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 烟片价格持续走强，日元疲软，RU与日本烟片胶期货05合约价差震荡下行；美元汇率走强，压制外胶价格，NR与新加坡标胶价差回升。 source：同花顺,彭博,南华研究 【虚实盘比与情绪指标】 从橡胶虚实盘比和情绪指标来看，近期天胶多空交织，RU虚实比走低，NR主力合约虚实比走高，关注后续可交割货源到港情况。 【品种价差分析】∗干胶现货价差 深色胶与老全乳均小幅去库，深浅库存比有所回落；海外低产季，天气条件尚好，降雨偏少，近期抢收原料高价。国内物候良好近期开割较为顺畅，叠加宏观预期转弱，深浅价差随全乳胶估值一齐回落，后续或