核心观点与关键数据
原油（L）
- 核心观点：高位承压，外盘油价大幅回落，预计早盘跟随成本低开震荡。装置重启增加，产量继续上涨，国内产能利用率78%，海外美金价格回落，进口利润修复。农膜进入淡季，下游存在负反馈。基本面转弱预期，空LP价差持有。单边地缘不确定存，震荡对待。
- 关键数据：L09基差187元/吨，L91月差248元/吨。
PP
- 核心观点：高位承压，上游维持低开工，预计早盘跟随油价回调。低开工、低库存支撑现货，货源紧张暂难缓解。供需双弱低库存格局，关注PDH装置回归节奏。短期PP或为烯烃链偏强品种，套利关注79月间正套。
- 关键数据：PP09基差1098元/吨，PP91价差646元/吨。
PVC
- 核心观点：弱势震荡，仓单加速生成，库存缓降，盘面上行驱动难寻。供需双弱，乙烯原料紧张缓解，外采乙烯法利润修复，电石法成本支撑减弱。内需偏弱，社会库存高位微增，反弹空配。
- 关键数据：V09基差-156元/吨，V91价差-123元/吨。
PTA
- 核心观点：震荡偏强，地缘扰动存，美国EIA周度原油数据利多油价。PX估值偏高，供需改善，库存去化。下游PTA加工费偏高，开工回升，预计本周延续提负。内需偏弱，外需支撑有限。
- 关键数据：TA【6280-6440】。
MEG
- 核心观点：震荡偏强，地缘不确定性叠加EIA原油数据利多原油。EG估值偏低，供需走弱，国内开工负荷预期下滑，海外装置略有提负。下游聚酯与织造需求走弱，平衡表去库放缓。
- 关键数据：EG【4490-4620】。
甲醇
- 核心观点：震荡偏强，港口库存持续去库，低库存、高基差支撑盘面。下游需求走弱抑制反弹高度。油价底部有支撑。甲醇估值偏高，驱动走弱，国内检修量偏低，供应端压力预期抬升。海外装置负荷回升，伊朗甲醇货源不确定。
- 关键数据：MA【2938-3038】。
尿素
- 核心观点：反弹试空，出口指导价放宽短期利多，但估值偏高，驱动走弱。供应端压力预期抬升，需求端走弱，春耕尾声农需走弱，工业需求偏弱，厂库快速累库。
- 关键数据：UR【1780-1820】。
烧碱
- 核心观点：低位震荡，液氯跌价，估值压缩至历史低位，谨慎追空。盘面资金博弈激烈，持仓量高位，供需双弱，开工压缩，厂库库存高位三连降。液氯跌价带动ECU利润压缩，盘面贴水现货，进一步下跌空间不足。
- 关键数据：SH07基差51元/吨，SH91为-144元/吨。
研究结论
- 原油：高位承压，震荡对待，空LP价差持有。
- PP：短期偏强，关注PDH装置回归节奏，套利关注79月间正套。
- PVC：弱势震荡，反弹空配。
- PTA：震荡偏强，逢高做缩PTA09加工费或出卖看跌期权。
- MEG：震荡偏强，卖看跌期权或做扩PR-EG价差。
- 甲醇：区间震荡，逢低试多或9-1正套。
- 尿素：反弹试空。
- 烧碱：等待估值修复反弹偏空。
风险提示
- 原油：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
- PP：宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。
- PVC：宏观系统性风险，宏观政策超预期。
- PTA：地缘超预期缓解。
- MEG：地缘风险超预期。
- 甲醇：地缘风险超缓解。
- 尿素：出口政策加码，外需超预期。
- 烧碱：液氯暴跌，装置检修超预期。
